1、公司隶属兵器集团，是国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地。公司主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品，形成了轮履结合、轻重结合、车炮一体、内外贸协调发展的研制生产格局。业务涵盖轮履装甲车辆、火炮系列军品装备，铁路车辆，车辆零部件以及工程机械等民品装备。

2、拟实行股权激励，国企激发新活力

公司2020年12月25日发布公告拟实行股权激励计划，计划对公司董事、高级管理人员及核心科技、经营管理、技能骨干等171人以4.91元/股的价格授予1672.10万股股票（占总股本的0.99%），其中首次授予不超过 1532.10万股，预留140万股将授予计划持续期内纳入计划的激励对象。本次股权激励解锁期将为授予后24个月限售期满起后的36个月内，每12月分批解除，解除限售的比例分别为40%30%、30%。股权激励有利于激发企业长期发展活力，稳健释放业绩。券商认为股权激励覆盖面广，解决了管理层和股东利益一致的问题，有助提升公司管理层积极性。

3、综合产业趋势及解锁条件，解锁期净利润复合增速15%

此次股权激励解锁条件为，以2019年业绩为基础，2021/2022/2023年加权平均净资产收益率分别不低于 6.3%/6.5%/6.8%；ΔEVA 为正；特别是需符合净利润复合增速标准，首先净利润复合增长率不低于10%，同时需满足增速不低于同行业平均值或对标企业75分位值。参考Wind一致预测，三个条件2019/2021/2022年净利润复合增速分别为：申万行业“国防军工”分别为 64%/46%/38%；证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”分别为25%/11%/12%；对标企业中75分位值以上公司的增速约在25-30%区间。结合产业发展趋势及各项解锁条件，预计解锁期内公司业绩约为15%。

4、军费有望保持稳健增长，坦克和战车需求持续

中国已成为世界第二大经济体，随着我国经济实力和国际地位显著提升，国防开支有望保持稳健增长，武器装备是投入重点、占比提升。目前我国陆军新装备已达到国际第三代水平，新式装备仍然具有较大的市场需求。装甲 车辆、火炮作为陆军核心装备，同样面临新装备占比偏低，换装需求大的情况，新一代装甲车辆、8x8 轮式战车等武器装备具有较大市场需求。此外券商预计未来几年，我国陆军有望退役部分老旧坦克，逐步换装新型装备。

5、外贸需求推动，坦克出口有望迎来小高峰 

中国是世界前5大军贸出口国，但与美俄差距大，具备增长空间。根据SIPRI数据统计显示，近10年来，中国军贸出口的市场份额在4%-8%之间。 2019年市场份额为5%，比2018年新增1个百分点，但与美国（39%）、俄罗斯（17%）相比，差距较大。2020年11月26日，国防部宣布解放军已基本实现机械化，公司作为我国履带式装甲车辆及轮式装甲车辆的主要生产基地之一，券商判断公司“十四五”期间的国内订单主要来自老旧型号的升级换代。同时公司是国内少数具有整车研制能力的主机厂，也是少数可通过外贸进行业务拓展的公司，在国际军品市场其外贸产品VT4坦克、VN1型轮式战车等均表现出了较强的竞争力，预计随着“一带一路”的不断推进， 军贸将提供公司新的业绩增量。（部分资料来自中信证券、浙商证券研报）