一、历史发展复盘

核心技术人员多来自艾默生、华为电气等，从工业电源起家，2009年开始布局车载电源，凭借技术优势+高性价比的产品，市场份额逐步提升（理想零跑独供/上汽接近独供），并于2020-2021年做到行业第一，2020-2022年公司营业收入从7亿元提升至38亿元，CAGR141%，且扣非利润从-0.1亿元提升至2.7亿元，盈利能力有较好修复。

二、未来核心看点

基本盘是车载电源系统龙头，未来成长性体现在，1）利用平台化技术拓品类：顺应集成化趋势，完善从电源到电驱的布局；顺应快充趋势，完善从交流到直流（高功率液冷模块）的布局；2）单价提升：高压快充+进军海外，产品价值量有望提升。

三、车载电源系统

2025年全球约500亿市场，竞争格局相对稳定，破局靠800V和出海。

目前公司的800V已搭载小鹏G9实现出货，此外获得理想、岚图、上汽集团等定点。出海方面，已向Stellantis集团出货，2022年实现2亿元收入，占比提升至6%。

利用平台化技术，布局电驱+充电桩液冷模块。

电驱已获得上汽集团、长城汽车、阿利昂斯集团（雷诺、三菱、日产共同设立的800V电驱多合一总成产品）定点。充电桩液冷模块已出货极氪，获得理想定点。

四、盈利预测

看好公司在车载电源领域龙头地位稳固，800V+出海打造差异化优势，第二增长曲线电驱+液冷充电桩模块有望放量。预计23/24年公司利润5/8亿元，重点推荐。