会议要点

1、锂电产业链供需格局

· 锂价目前处于调整过程中，供应预期下调4到5万吨。主要原因包括宜春供应端的环保问题、非洲干旱情况影响供应，以及碳酸锂成本问题。

· 行业股票近期表现偏弱，但随着锂价见底预期的增强，可能会迎来布局时机。

2、碳酸锂价格与供需状况

· 碳酸锂价格在4到5月份预计会维持窄幅震荡，价格在11万上下。工业级碳酸锂价格强势，显示出供给紧张。

· 五月份终端需求预计有所改善，包括季节性因素的消除、车展带来的新增订单以及国家层面的以旧换新政策预期。

3、产业链库存与需求预期

· 产业链库存目前处于中等水平，电池端产成品库存大约两个月，原材料库存约2到3周，整体库存较低。

· 储能端需求在四月份保持积极，五月份预计继续放量，特别是因为630年终并网节点的临近。

4、行业格局与投资方向

· 行业格局持续优化，龙头企业份额稳定并有所提升，尾部产能维持低开工率并有退出迹象。

· 资本开支减少，产能收缩，成本支撑和趋势改善可能导致价格局部反弹。

· 投资方向应选择在行业洗牌中证明有成本优势、份额稳定的公司，如宁德、比亚迪等。

· 五月份可能是投资的良好时机，季报落地后，业绩底座出现，且库存周期向上和需求边际改善带来增长空间。

· 请注意，以上要点均基于提供的会议记录文稿进行提炼，实际投资决策需要考虑更多因素和市场动态。

1、锂电产业链供需新观察

· 尊敬的各位同事，大家下午好。我是海通证券的陈先龙。今天下午的电话会议由我和我的同事，海通证券的马天一，共同主持。我们主要讨论的是锂电产业链供需格局的再梳理。

· 首先，我简单汇报一下上游锂资源的情况。根据我们的观察，目前锂价正处于调整过程中。与年初相比，今年锂供应的预期已经下调，大约有4到5万吨。供应下调的主要原因有以下几点：

· 第一，宜春地区的供应受到环保政策的影响。这可能会影响到整个锂供应水平，预计影响量级在1到2万吨。宜春今年的锂产量可能会有所减少。

· 第二，关于重金属元素超标的问题，超标的可能会被定性为危险废物，而不超标的则可能被定性为固体废物。这将对宜春地区的生产造成影响，目前可能需要进行专门的整改和检修。

· 第三，非洲地区的产量预期也有所下调。目前，津巴布韦和南部非洲地区正面临严重的干旱，这不仅影响了锂资源，还影响了铜和钴等其他金属。据我们了解，华友钴业、中矿资源、顺心岭南等企业在当地的矿山已经投产，但干旱导致产量有所下降。

· 此外，一些利用锂矿石的企业，由于矿石品位较低，碳酸锂的生产成本较高，因此他们的生产线并没有满负荷运行。这可能会进一步影响约2万吨的锂供应。目前，我们初步估计，年初的供应预期可能需要下调至5万吨以内。我们将继续密切关注这些进展。

· 尽管如此，锂行业的股票近期表现相对疲软。一些标志性公司，如荣杰等，其股价可能距离今年2月6日的低点只有10%的差距。我们认为，随着时间的推移，市场对锂价见底的预期将更加浓厚，这可能会为锂行业股票带来较好的布局时机。

· 以上是我对锂电产业链供需格局的汇报。接下来，请我的同事，海通证券的马建新，为大家做进一步的介绍。

· 谢谢大家，我是海通证券的马天一。刚才陈老师已经分享了他的观点，由于信号问题，我简单重复一下核心结论：我们认为碳酸锂价格在4到5月份将呈现窄幅震荡的走势。

2、锂电产业链供需格局分析

· 在11万元左右，最近出现了一些信号，值得大家关注。首先，工业级碳酸锂（工碳）的价格仍然较为强劲，上周部分成交价已经接近电池级碳酸锂（电碳）的价格。一些订单反馈的价格甚至超过了电碳。这表明低碳供给相对紧张，意味着宜春等地的中小代工厂，尤其是复产和盐湖工厂的增量，已经被下游的铁锂电池和储能铁锂产业链所消化，因此低碳价格对电碳价格形成了较强的支撑。展望5月份，终端需求预计将有所改善。4月份由于车展前期的观望情绪和月末冲量因素的扰动，车端订单环比有所下滑，但这仅是一个月度级别的短期现象。历史上看，每年4月份环比下降是常态，包括军工订单和销量。但到了5月份，季节性因素将消除，车展期间将有一波新增订单，因为今年车企竞争激烈，新车型上市后要求快速上量，如理想L6和小米等，基本上当月就能转化为有效订单和交货。

· 5月份的销量预计环比上升，动能较强。此外，国家层面的以旧换新政策虽已传闻一段时间，但尚未落地，预计5月份将有所动作。目前，消费者和产业链对此都有一定预期，导致排产和消费信贷受到一定压制。预计5月份国补新政策出台后，将带来一波新增需求。从产业链库存来看，目前仍处于相对中间水平。日报显示，库存并未大幅增加，而是进行了小幅去库存。电池端的产成品库存大约为两个月，原材料库存大约为10天左右，而正极材料厂商手中的产成品库存大约为2到3周。整体而言，正极材料产业链的库存，无论是产成品还是卖给电池厂的原材料，都处于较低水平。如果下游终端需求开始改善，产业链的补库存反馈或反应链条将相对较快。车型不高，一旦终端动起来，产业中游也能迅速反应，这是值得观察的一个点。

· 储能端方面，虽然车端订单有所下降，但4月份储能的排产并未下调，环比增长约20%。预计5月份将继续放量，因为6月30日是年终并网的节点，5月份需要抓紧备货，否则可能来不及满足年底并网需求。因此，5月份储能排产预计将维持4月份的态势，继续环比增长。总体来看，5月份需求端仍有一定的积极信号。至于价格走势，还需观察供给侧，尤其是宜春和整个产业链的供给释放节奏。预计4至5月份供需将双双改善，但价格可能仍处于震荡状态，尚无明显向上或向下趋势。

· 从行业格局来看，今年天团格局持续优化。一些环节，如碳酸锂、六氟磷酸锂和铁锂，龙头企业的市场份额稳定且在提升，尾部产能保持低开工率，逐渐有退出迹象。从资本开支角度来看，2022年上半年资本开支较高，但从2022年下半年开始，资本开支进入非常低的水平。新能源方面，宁德时代今年国内CD端已无新增产能，海外和其他大型材料厂今年的增量产能也基本没有。因此，今年二级市场处于产能收缩甚至消失的状态，头部厂商减少资本开支。预计今年零售公司份额仍有优化空间。

· 此外，今年的行业变化还包括从原先预期的供给过剩到需求强势的转变。近期已有涨价信号，包括副产品、低价订单和隔膜等，反映出需求端的强势和供给端的产能收缩。成本端和盈利情况也处于亏损状态，导致成本支撑和价格趋势改善，价格出现局部反弹。预计今年的库存周期向上和需求改善幅度将持续时间较长，超过去年的3至4个月。产业链库存处于近两三年的低位，补库存空间较大，从3月份开始，可能持续到9月份以后。

· 二季度和三季度上半季度的排产，尤其是月度排产，预计每月将有小幅增长。从投资角度来看，今年是一个不错的窗口期，尤其是在一季报落地后，许多公司业绩触底，如果市盈率仍在15倍左右，投资价值凸显。今年的投资方向应选择在洗牌浪潮中证明自己具有成本曲线差异和市场份额稳定的公司，如宁德时代、特大利、内蒙等。短期内，股价可能受到一些利空因素影响，如4月份终端订单和摄像头等，但这些主要是月度级别的噪音扰动。主要趋势和方向是库存向上周期和需求边际改善，每次噪音扰动带来的下跌都是一个不错的买点。

· 5月份将面临良好局面，一季报落地，车展和补贴将带来订单端的环比修复预期，目前排产目标不高，市场预期较低，有望超预期。因此，调整后将有新一轮上涨，建议投资者重视这一买入机会。5月份板块有望实现超额收益。