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天风证券：光伏新细分碳碳热场，龙头优势继续扩大

tony2001

中线波段

2021-09-13 08:38:44

热场是光伏拉晶环节的重要耗材，目前正经历碳碳替代等静压石墨，且受益于硅片企业大幅扩产+大尺寸与N型化转型，行业加速增长，相关企业盈利水平好。拉长周期来看，市场更关心：

1、高盈利吸引了更多进入者，在高盈利和新热场产能释放后行业格局将如何变化？

2、看中期，行业龙头企业的盈利水平将在什么位置？

3、碳基复材，未来的应用领域有什么？金博如何开拓新的增长极？

天风观点：

1、2023年或将是供需拐点，预计供过于求，但龙头公司可借此提升市占率至60%左右。根据头部碳碳热场企业的产能规划，2022年金博、超码、美兰德、天宜上佳、隆基五家企业的合计产能近5000t，而市场需求约5500t，尚处于紧平衡状态。

而2023年随着下游硅片新增产能减少，对热场需求增速放缓，行业将出现过剩。但由于龙头公司成本优势明显，我们预计虽价格下行，但其市占率可进一步提升至60%左右。

2、中期维度，看龙头光伏热场净利率预计在25-30%。从龙头与二线企业的技术差异判断，即使部分优势会随时间减弱，但20%以上的毛利率优势可保持，叠加规模效应，龙头稳态净利率在25-30%。

3、半导体热场、制动材料、氢能三大延展方向为龙头金博的长期高速发展提供支撑。

对半导体热场的替代路径为：国产小企业-国产大企业-海外企业，需要重点观察龙头公司打入中环、沪硅供应链的时间。

碳碳&碳陶制动材料的替代路径为：对刹车性能要求高且价格敏感度低的工程车市场？国产新能源高端车？海外车企，需要重点关注定点信息。

氢能领域，金博有一定的预制体制备、炭化与石墨化技术基础，看好技术协同

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