华西证券：产业进展超预期，虚拟人是元宇宙最主要的预期差赛道之一
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①“TMT行情是否属于单纯炒作”的衡量标准十分简单——即观察产业面是否发生变化。结合科技巨头的转型+投入动向，判断产业释放剧变信号：元宇宙正在迈向产业应用期。②结合产业落地进程，华西计算机判断虚拟人是元宇宙最主要的预期差赛道之一（产业进展超预期），若顺利落地，虚拟数字人潜在市场规模达千亿级别。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】华西证券认为，元宇宙或是下一轮科技创新的“集大成者”，成为“生态级”主线。1）元宇宙行情——主题炒作还是前沿投资？针对市场热议话题，华西计算机认为“TMT行情是否属于单纯炒作”的衡量标准十分简单——即观察产业面是否发生变化（如AI+、鸿蒙均已被证实）。结合Facebook、微软、字节跳动等科技巨头的转型+投入动向，判断产业释放剧变信号：元宇宙正在迈向产业应用期。2）元宇宙各细分的空间如何？元宇宙是计算机领域，继鸿蒙之后的下一个TMT“生态级”投资主线。相较而言，鸿蒙是国产基础软件新的发动机，其商业化能力有望引领国产软件行业建立新的软件生态。而以“元宇宙”为代表的“生态技术创新”趋势也不容忽视，这一颠覆式创新有望孕育新的万亿级生态蓝图。拆分产业链来看，我们将元宇宙的产业创新环节归纳为以下四方面:①底层架构，如区块链、NFT、虚拟货币等；②后端基建，如5G、GPU、云化、Al+等；③前端设备，如AR/VR、智能可穿戴等；④内容如沉漫式娱乐(游戏)、虚拟人营销、军工应用(地图&仿真真)、智慧城市(李生)、工业/教育/医疗/司法等垂类应用。四大产业环节，初步测算年空间（排序）如下：前端设备（1349亿元） ＞ 后端基建（ 407亿元）＞  内容市场（279亿元） ＞ 底层架构（130亿元）。以上既是空间排序，又是确定性排序——逆向思考：预期差反而集中在产业链的场景内容（新应用& 渗透）和底层架构（区块链）。3）有哪些预期差？以场景内容为例，涌现诸多元宇宙创新应用方向，包括但不限于虚拟人、军工应用（地图& 仿真）、智慧城市（孪生）、工业/教育/医疗/司法等垂类应用——单一（潜在）空间从百亿元到千亿元不等。结合产业落地进程，华西计算机判断虚拟人是元宇宙最主要的预期差赛道之一（产业进展超预期）： 对标虚拟人主播龙头科大讯飞、其他受益标的包括虚拟人营销龙头蓝色光标、数字版权&数字人龙头捷成Gu份。来源：华西证券