中金医药】通化东宝*600867公司动态：胰岛素全系列产品中标，市场份额有望继续提升

🌞11月26日公告，国家联合采购办公室公布了第六批全国药品集中采购（胰岛素专项）的拟中选结果，其中通化东宝全系列胰岛素产品成功以B类拟中标。

🌞评论

胰岛素全系列产品中标，价格符合预期。本次集中采购，公司拟中标产品包括全品规人胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液及门冬胰岛素注射液，具体中标价格（均为3ml:300单位笔芯产品价格）和拟获得协议采购量为：人胰岛素注射笔28.96元/支，共324.52万支（3ml:300单位255.24万支，10ml：400单位69.28万支）；精蛋白人胰岛素注射液29.96元/支，共54.45万支（3ml:300单位51.35万支，10ml：400单位3.10万支）；精蛋白人胰岛素混合注射液（30R/40R/50R）28.96元/支，共2132.55万支（30R 3ml:300单位1664.64万支，30R 10ml：400单位9.3万支，40R 3ml:300单位274.29万支，50R 3ml:300单位184.29万支）；甘精胰岛素注射液42.33元/支，共96.75万支；门冬胰岛素注射液77.98元/支，为新产品。

公司胰岛素市场份额有望继续提升。公司上述拟中标产品2020年合计销售额为233,804万元，占营业收入比例为80.84%，2021年前三季度合计销售额为205,103万元，占营业收入比例为83.54%。二代胰岛素方面，根据公司数据，在人胰岛素市场中公司占据全国约38%的市场份额，我们认为此次中标将有利于公司在巩固现有市场份额。三代胰岛素方面，公司甘精胰岛素注射液及门冬胰岛素注射液仍处于初期放量阶段，我们认为此次中标有助于加速全国范围内的准入速度、快速提升销量、短期内快速提升市场占有率。

围绕糖尿病及其他内分泌领域加速创新转型。目前，公司布局的全球首个SGLT1/SGLT2/DPP4三靶点抑制剂于2021年6月获得临床批准，痛风（高尿酸血症）一类新药URAT1抑制剂于2021年10月申报临床获得受理。同时，四代超速效赖脯胰岛素注射液（BC Lispro）申报平行开展III期临床与Ⅰ期临床获得批准。

🌞估值与建议：我们维持2021年和2022年净利润预测13.19亿元（+41.8% YoY）和13.14亿元（-0.4% YoY）不变。我们维持跑赢行业评级。考虑集采政策落地及市场情绪转暖，我们上调目标价10.1%至14.86元，对应22.9倍2021年市盈率和23.0倍2022年市盈率，较当前股价有25.0%的上行空间，当前交易于18.3/18.4倍2021/22年市盈率。

️风险：产品放量不及预期，研发不及预期。