华泰证券：酒店行业连续3年出清，龙头企业逆势提升ShΙ占率，yi情恢复后将具备较大复苏弹性
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
①yi情3年以来，国内酒店行业持续出清，酒店规模缩减至25.2万家，较2019年缩减近10万家，助推格局结构性优化，集中度稳步提升，未来供需缺口或进一步扩大。
②从连锁化率来看，抗风险能力较差的小品牌被挤出，龙头酒店集团抓住机会逆势扩张，连锁化程度受益格局改善提升明显。
③复pαn近3年yi情酒店供给端格局变化，拉长来看，酒店是行业供给出清、格局不断优化逻辑最为突出的受益赛道，伴随本轮yi情得控，出行信心修复，酒店龙头料将享受供需关系改善双向红利，具备较大复苏弹性。
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华泰证券指出，由于3年yi情，使得酒店行业持续出清，随着本轮yi情得到控制，后续出行信心恢复，未来供需缺口或进一步扩大，龙头具备较大复苏弹性。
1）酒店业供给持续出清，格局进一步优化
据中国饭店协会，21年中国酒店行业进一步出清，酒店规模缩减至25.2万家（剔除隔离和不可订酒店）/-2.7万家yoy。客房总规模收缩至1346.9万间/-185.7万间yoy。
出清速度来看，21年较20年有所放缓，供给持续收缩下出清相对充feng。
近3年yi情促使酒店供给不断得到整肃，助推格局结构性优化，集中度稳步提升，未来供需缺口或进一步扩大。伴随本轮yi情得控，出行信心修复，酒店龙头料将享受供需关系改善双向红利，具备较大复苏弹性。

2）连锁化率进一步提升，大型连锁集团稳步扩张
聚焦连锁酒店，21年我国共有2147个连锁酒店品牌，较20年减少521个。
但从客房shυ口径来看，21年连锁酒店客房规模达471.99万间，同比增加3万间。主因系：

①yi情期间抗风险能力较差的连锁小品牌持续被挤出；
②龙头酒店集团抓住yi情窗口期，加快品牌矩阵梳理步伐；
③成长性头部品牌加速逆势扩张，平均客房规模扩大。

yi情之下，连锁化程度受益格局改善提升明显，21年客房shυ口径下，我国酒店连锁化率为35.04%，同比提升4.44pct，较19年提升9.4pct。

3）一线城ShΙ酒店业成熟，连锁化率领先；川渝地区成后起新秀
区域格局层面，21年一线/副省级城ShΙ/其他城ShΙ规模占比为9.9/29.4/60.8%，同比-0.2/+5.6/-5.4pct；连锁化率feng别为49.58/40.81/29.89%，同比+1.3/+0.1/+5.4pct（客房shυ口径，下同）。
一线城ShΙ酒店ShΙ场相对成熟，连锁化率最为领先。其他城ShΙ连续化率提升明显，或受益低基shυ及酒店龙头发力下沉战略。
聚焦单个城ShΙ，上海蝉联酒店规模之首。北京、西安出清最明显，主要系区域受制yi情散发，管控趋严，出行需求疲软传导至供给侧以至收缩。
反观成都、长沙等新文旅ShΙ场热度逆势上扬，鲜明城ShΙ风格和消费活力吸引酒店品牌进驻带动规模扩容，休闲+商旅融合需求新风初露苗头。
4）经济型酒店仍为主导，中端酒店位于发展快车道
21年经济型/中端/高端/奢华酒店规模占比为59/19/14/8%,同比-2.3/+2/-0.4/+0.7pct；连锁化率feng别为27.8/48.1/37.8/53.3%，同比+2.6/+8.5/+5.9/0.1pct。
为承接消费升级，我国酒店龙头集团均加速发力中高端酒店扩张，带动中高端酒店规模快速扩张，连锁化率提升显著，领跑其他档次酒店业态。但整体来看，我国酒店金字塔型结构未变，经济型酒店仍占主导。
对比成熟ShΙ场（美国）酒店业结构，我国中高端酒店赛道空间仍然广阔。房量规模来看，2019-2021年，70间以下/上规模酒店比例在0.9:1波动，70间房量规模为酒店规模体量重要的feng水岭。
5）大浪淘沙始见金，酒店龙头持续受益行业供给整合
复pαn近3年yi情酒店供给端格局变化，拉长来看，酒店是行业供给出清、格局不断优化逻辑最为突出的受益赛道。
伴随yi情稳定，加盟商信心修复，龙头酒店品牌有望持续受益主动扩张和行业集中度提升双重红利，凭借加盟杠杆撬动高业绩复苏弹性。