森麒麟牵手诺记，高端胎龙头强强联合-韭研公社

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森麒麟牵手诺记，高端胎龙头强强联合

夜长梦山

2022-12-20 09:54:24

【华泰化工】森麒麟牵手诺记，高端胎龙头强强联合根据公司公众号12月19日新闻，森麒麟与全球“冰雪胎王者”诺记轮胎签署制造合作协议，将为诺记轮胎生产旗下“Nokian”品牌高端雪地胎产品，与诺记轮胎在其高端核心轮胎产品领域展开合作。我们认为，牵手诺记轮胎，将有助于森麒麟在国际市场建立高端化品牌形象，巩固中国自主高端品牌地位，进一步提升产品附加值和技术含量，有望实现双赢。诺记轮胎是全球冰雪胎发明者和绝对王者，季节性高端产品为主，盈利能力全球领先。诺记21年收入/净利润分别为17.14亿/2.06亿欧元。雪地胎是诺记拳头产品，21年约62%来自于雪地胎销售（面向北欧及俄罗斯市场），过去多年毛利率35-40%，是21年全球营业利润率第三/人均利润额第一的轮胎公司。俄乌冲突下诺记遭遇困境，21年诺记产量接近2000万条，其中俄罗斯工厂产量贡献超过80%，俄乌冲突后公司宣布放弃俄罗斯工厂，短期美国和芬兰工厂（合计产能未超过400万条）无法快速放量，携手森麒麟有望实现快速产能补充。对于森麒麟而言，战略合作有望确保国内产能（青岛工厂）开工率和附加值提升，进一步提升全球高端品牌形象。 21-22年国内轮胎行业连续遭遇困境，22Q3美国市场需求端扰动再次压制行业开工率，伴随美国市场去库，Q4需求已经快速复苏，公司海外工厂Q4开工率环比明显改善。我们看好森麒麟作为国内领先的高端轮胎制造企业，依靠中高端产品、智能化工厂、全球化布局、国际化运营实现弯道超车，我们维持对公司22-24年EPS预测为1.45/2.34/3.43元，给予22年26倍PE估值，目标价至37.7元，维持“买入”评级。

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