一、城市/建筑数字化转型，第二条增长曲线已显现。公司主业为建筑设计，为中国最顶尖的建筑设计公司，近年来受下游需求影响，增长缺少弹性。2017年公司为开拓第二主业成立建筑数字化子公司华建数创，集合物联网、大数据、BIM（建筑信息化），虚拟现实、人工智能等前沿技术，提供建筑&城市数字化智能化管理业务。华建数科作为华建集团十四五期间的重要转型战略，自成立以来就受到集团高度重视，如设立之初就进行了员工激励，派遣重磅专家，和华为、微软战略合作（是微软在中国建筑设计领域唯一合作方）。

二、BIM（Building Information Modeling）技术全面升级城市/建筑数字化智能化水平。相较于此前的建筑智能化，基于BIM技术的城市建筑管理信息量呈几何级别增长，可完全构造一个现实世界的虚拟三维数字模型出来，因此基于BIM技术的建筑数字化管理是真正的大数据产物。华建数创联合数十家行业龙头，希望打造虚拟城市建筑生态系统，全方位全生命周期对建筑物进行管控，打造真正的未来建筑，想象空间巨大。今年多个一线城市发布数字化城市3年行动计划，叠加碳达峰行动计划中明确推广超低能耗建筑，华建数创呈现暴发式增长态势。预计2021-2023年其营收分别有望达到1、2.5和5亿元，分别同比增长4、1.5和1倍。

三、华建数创的虚拟设计院平台，是元宇宙在建筑设计领域的真正应用。华建数创虚拟设计院平台采用互联网+设计模式，任何BIM设计师都可以在平台参与设计，不受时间和空间限制，同时华建数创提供设计模块大幅度提升设计效率，未来叠加虚拟现实技术可进一步让参与者身临其境的进行设计，这和元宇宙平台极为相似。同时，当前的元宇宙平台若想要真正的创造贴近于现实的世界，必须要在虚拟世界构造大量的现实建筑物，而这正是华建数创所擅长的领域。

四、安全边际极高，存在超过70%上涨空间。即便不考虑华建数创未来的潜在元宇宙拓展期权，我们预计华建数创2022年营收将超过2.5亿元，考虑其增长速度及稳定期盈利能力，按照计算机行业PS估值法，给与其2022年15倍PS（暗示净利率20%，2022年70倍PE），则华建数创为公司增厚约25亿元市值，公司主业给于2022年12倍PE，当前市值38亿元存在至少70%上涨空间。

风险提示：华建数创业务增长不及预期，主业出现快速下滑等。