事件：公司公布2022年业绩

2022全年：

-收入67.34亿元，同比+45%；

-非通用准则净利润13.95亿元，同比+210%。

对应4Q22：

-收入19.23亿元，同比+34%，环比+6%；

-非通用准则净利润4.46亿元，同比+84%，环比-10%，超市场一致预期（3.5亿元），主要因4Q22恢复获客及12月防疫政策优化。

4Q22运营数据：

-货主MAU188万，同比+20%，环比+2%；

-履约订单数约3,260万单，同比-6%，环比-3%；

-GTV达720亿元，同比+4%，环比+3%。

公司1Q23收入指引：

15.6亿元至16.4亿元，同比增长16.9%至23.0%。

展望2023年，我们预计公司整体业务将受益于货运流量的大盘回暖。

行业层面：G7整车货运流量周度数均值于3月首周实现同比+2.5%，为2022年3月底以来的首次正增长（剔除春节假期影响）。

平台层面：公司履约率于4Q22逐月提升至12月的26.4%，高于4Q22整季的24%，我们认为随着疫情政策优化和宏观经济的渐进式复苏，且公司通过线上线下渠道结合继续专注获客增长，我们预期公司履约情况及履约订单数有望持续提升。

运营层面，我们认为公司将持续通过夯实核心业务与增强用户粘性，实现业绩稳健增长。

1）双端发力增强用户粘性，提升平台履约率，推动各项业务收入实现持续增长：司机端，我们认为试点分层管理将逐步推广至全国，有望增强司机活跃度与服务质量，从而推动履约率提升；货主端，通过线上线下渠道投放新增获客，注重用户体验以提升用户粘性，其中我们预计较低频但履约质量较优的688会员及非会员货主履约订单数占比将从4Q22的45%增至50%以上。

2）聚焦整车业务：往后看，我们认为公司尚处在抽佣变现阶段，将持续夯实核心整车业务，同城与大票零担等新业务则追求稳健发展。随抽佣覆盖率提升及委托货等业务发展，我们预计公司2023年单均抽佣将同比增10%至24元，抽佣收入同比+43%至20.7亿元。

公司宣布回购计划：截至22年底公司在手现金（包括短期投资）263亿元，拟在未来12个月回购至多5亿美元，我们认为这彰显公司长期信心。

盈利预测与估值：

基本维持2023年及2024年收入不变。考虑到公司延续聚焦主业的经营战略，我们上调2023年非通用准则净利润5%至21.57亿元；维持2024年非通用准则净利润不变。现价对应26.3倍23年P/E、17.3倍24年P/E。维持跑赢行业评级。维持当前目标价不变，分别对应38.9倍23年P/E、25.5倍24年P/E，较当前股价有47.7%上行空间。

风险：司机权益保障影响盈利预期；疫情政策趋严；宏观经济增速放缓。

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