【华福有色】神火股份(000933)2022年年报点评-韭研公社

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【华福有色】神火股份(000933)2022年年报点评

夜长梦山

2023-03-28 10:12:16

20230328【华福有色】神火股份(000933)2022年年报点评:煤铝量价齐升带动业绩释放，严重低估继续推荐事件: 3月27日，公司发布2022年年报，公司实现营业收入427.04亿元（+23.80%）；净利润75.71亿元（+133.90%）；扣非后净利润77.71亿元（+122.63%）。点评: 1、2022年: 铝煤量价齐升助业绩提升 1.1 电解铝:1)价:电解铝19,923(+1,034)元/吨，氧化铝2,919(+201)元/吨，华东预焙阳极8,183(+3,416)元/吨,吨电解铝毛利扩张952元；2)量:产量163.5(+22.8)万吨和销量162.6(+20.8)万吨；3)指标:销售均价1.74(+0.06)万元/吨，生产成本1.27(+0.18)万元/吨，单位毛利0.46(-0.12)万元/吨；4)盈利:毛利75(-8)亿元；5)净利润:新疆煤电22.9亿元和云南神火17.4亿元。铝箔:产量电池铝箔1.5万吨和其他铝箔6.65万吨；销售均价3.15(+0.58)万元/吨；净利润2.4亿元。 1.2 煤炭:1)价格:永城无烟煤2,026(+491)元/吨和瘦煤2,381(403)元/吨；2) 量:产量681 (+27) 万吨和销量: 675 (+20) 万吨；3) 指标: 销售均价 1,464(+287)元/吨，生产成本691(+91)元/吨，单位毛利773(+196) 元/吨；4) 盈利:毛利52.2(+14.4)亿元；5)净利润:煤炭板块利润总额35.5(-1.7)亿元 1.3 盈利:收入427(+83)亿元，成本293(+72)亿元，毛利134(+11)亿元，可知煤炭盈利改善为主因。其他：财务费用8(-6)亿元和资产减值损失0.2(-28)亿元。 2、2023年:高铝价及电池铝箔放量带动公司业绩大幅增长 2.1 电解铝:预计2023年电解铝均价21,500元/吨，氧化铝2,800元/吨，预焙阳极6,000元/吨；计划产量160(-2.6)万吨；预计完全成本12,000元/吨；推测毛利增加35亿左右。铝箔:产销量:计划产量7.8万吨；加工费成本9,200元/吨；推测毛利增加0.6亿元。 2.2 煤炭:预计2023年煤炭平均价格为1400元/吨(不含税)；计划产量676(-5)万吨；预计完全成本690元/吨；推测毛利减少5亿元。盈利预测与估值基于23年、24年和25年铝价分别为2.15、2.45和2.45(万元/吨)，资产减值规模不变等假设，则归属净利润分别为83、103和99(亿元)，对应的EPS分别为3.69、4.61和4.42(元)。对应最新18.02元的股价，则PE分别为4.9、3.9和4.1(倍)。按照最新铝价最新1.86万元/吨年化，则2023年归属净利润为74.37亿元，对应最新股价，PE为5.45倍。看好未来铝价，目前处于严重低估状态，继续推荐。风险提示:产量不及预期，铝价不及预期 ------------------------------ 【联系人】王保庆/张靖懿

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