绝味食品23H1中报点评：短期成本扰动，盈利弹性可期
复盘反思知行合一
2023-08-28 22:59:30
🌟8月28日公司发布23年半年报，23Q2实现营收18.76亿元，同比+13.9%；实现归母净利润1.05亿元，同比+998.1%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+34.1%，贴近此前预告中枢。
🌟单店收入逐步修复，开店数量符合预期。
23H1门店数净增长1086家，门店数同比+8.3%，符合全年开店预期。
单店收入同比-2.4%，其中Q1单店收入同比有大个位数缺口，Q2需求恢复实现同比正增。
近期步入消费旺季，叠加新店陆续爬坡起量，Q3单店收入有望持续改善。
23Q2鲜货/包装/其他业务分别实现营收14.87/0.66/2.60亿元，同比+5.5%/97.4%/84.7%，鲜货业务受益于户外场景放开实现稳健增长，包装和绝配业务加速扩张。
🌟成本高位扰动，费率大幅改善。
23Q2毛利率/净利率为22.3/5.2%，同比-3.3/+5.5pct。
4月鸭副价格处于历史高位，5-6月原料价格虽有回落，但前期高价库存仍未消耗完毕，拖累Q2整体毛利率。
参照目前鸭苗价格回落、日均投苗量处于高位，预计Q3原材料价格同比下行，利润弹性得到释放。
23Q2销售/管理/研发费率同比-2.3/-3.5/+0.2pct，销售费率优化系加盟商补贴退出叠加广告费用投放减少；管理费率优化系去年同期股权激励费用加速计提，今年恢复正常。
投资收益23H1为0.09亿元，顺利扭亏为盈（22H1为-0.48亿元），其中长期股权投资标的约0.03亿元（22H1为-0.51亿元）。
🌟需求逐步向好，成本高位回落，基本面触底回升。
公司围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮进行投资，深耕主业同时构建美食生态圈，持续孵化第二曲线。
上半年餐桌卤味廖记收入恢复超预期，今年处于单店模型打磨阶段，明年有望加速开店扩张。
主业开店节奏稳健，单店恢复在连锁业态中表现亮眼，绝配供应链等业务持续发力，有望顺利实现激励目标。
我们预计公司23-25年主业归母净利分别为6.5/10.4/12.5亿元（不含投资收益），同比增长180%/59%/20%，对应PE分别为33x/21x/17x，维持“买入”评级。
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