要点：

#错杀：SK海力士受制C：谣言香农受到影响（实际香农只做企业级存储，无消费级，公司业务无任何影响），股价受情绪错杀。

#业绩爆发：深度受益AI需求爆发的HBM产品-海力士国内唯一合作方【稀缺卡位】；23H1扣非7000W，存储涨价效果明显，保守看23H2扣非环比增速超2倍（2E+）；23H2算力业绩爆发先锋，且逐季改善，股价目前处于周期底部。

#成长弹性：国内企业级SSD市场长期被海外垄断，需求旺盛，2026年有望达600亿元市场规模；控股子公司海普存储进军企业级SSD（自己做存储模组），成长空间可对标江波龙&佰维存储。

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香农是海力士企业级业务核心代理商，掌握阿里、字节等稀缺客户资源，深度受益于美光受限后的海力士份额提升趋势；香农70%的主业来自海力士存储销售，是海力士在中国大陆唯一销售企业级存储的分销商（受益AI需求爆发的HBM的产品也通过公司进行分销，海力士国内唯一的HBM合作伙伴，22收入14E，利润占比接近50%）；是A股HBM收入和占比最高公司；【卡位极其稀缺】代理产品有DDR5\HBM等高端存储器，直接受益服务器相关需求，同时主流存储产品周期性强，公司有望享受行业复苏带来的高弹性。

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行业变化

【价格端】：颗粒大厂明确向下游传达涨价讯号；【供给端】：颗粒原厂持续减产（预计今年整体减产30-40%），下游中间环节模组及代理厂商开启抢跑补库有望加速原厂去库；【需求端】：手机、PC边际改善。终端库存出清，新品发布，容量升级均拉动需求改善；【服务器】：算力GPU紧俏拉动HBM需求，三大厂争先布局HBM，叠加通用服务器CPU升级推动DDR5渗透，预计需求持续加速。

①根据《韩国经济日报》，三星近期与小米、OPPO及谷歌等用户签订新的内存芯片供应协议，DRAM及NANDFlash合同价格将上调10%-20％。三星电子宣布9月起扩大NandFlash减产幅度至50%，#Q4起存储芯片市场将供不应求。

②#大厂排队下单海力士HBM3E，据韩媒BusinessKorea报道，包括英伟达、AMD、微软、亚马逊在内的全球科技巨擘，已依序向SK海力士要求HBM3E样品。

③据测算，预计26年全球HBM市场规模达57亿美元，#22-26年CAGR为52%；目前全球HBM市场仍旧由海力士与三星垄断，SK海力士起步早，目前占据全球HBM市场一半以上的市场份额；#HBM方案有望成为主流AI训练芯片的标配，目前占整体DRAM市场的比例极低，长期成长空间巨大。

④单一AI服务器中内存价值量为1.8万美金，#是仅次于GPU的门类；内存市场海力士，美光和三星三家占比接近95%；HBM市场中海力士的占比超过50%，SK海力士为全球唯一正在量产HBM3产品。GPT带动了高性能GPU的爆发，同时也爆发了配套HBM的需求。

预期差

#代理之上做SSD产品（存储模组），第二增长曲线空间巨大！

①23年6月联合SK海力士、大普微电子等设立控股子公司深圳海普存储：大普微在存储领域的能力十分出众，创始人李卫军更是中科院半导体所教授，机器字习和人工智能领域专家。

②新业务SSD：原材料端SK海力士保证颗粒供应；生产端，海普存储具备极强生产能力。海普存储在原料、生产、定制测试和渠道等方面，相对国内厂商更具优势。

③企业级SSD市场将开启巨大的第二成长曲线：国内企业级SSD市场23年市场规模接近400亿，随着GPT的爆发，市场规模持续快速增长；23年海力士存储约占国内市场份额25%，#控股子公司海普存储对应可触达SSD市场空间约100亿（保守参考江波龙景气高点10%净利率{实际公司可以做更高｝，潜在利润10亿级）。

📈香农芯创仅主业扣非业绩23年预期4e+利润（周期底部）。更重要的是随着存储周期在Q2见底，主业的收入Q2开始逐季改善，利润确定从Q3逐季改善，呈现爆发增长态势（#更重要的也是两市存储板块首家可以从利润表角度明显体现周期形态的公司），当下位置受情绪影响带来黄金坑；企业级SSD产品（存储模组）业务有望再造一个香农，向上先看250亿市值。