业绩概览：总量层面21Q3~22Q1全A与工业企业营收、利润增速持续承压，板块层面主板韧性强于创业板，风格指数层面22Q1消费与稳定边际有亮点。

杜邦拆分：总量层面全A/两非ROE（TTM）受销售净利率及资产周转率拖累22Q1下滑0.2%/0.1%，板块层面上下游净利率继续跷跷板，22Q1上游（尤其石化/钢铁/有色）杠杆有所提升。

盈利能力：多数行业毛利率略下滑，整体期间费用保持下降趋势。22Q1上游毛利率（尤其基化/有色）多维持2010年来高位，下游可选消费内部分化显著，轻工/家电/汽车/社服分位数均低于25%，美护/传媒处于中高位。

运营效率：存货周转效率提升，应收/应付账款周转效率下降。上游原材料板块运营效率处于历史高位，其余板块内部显著分化，较高水平行业包括电力设备/通信/纺服/轻工/建筑/环保。

债务周期：22Q1中游制造（尤其通信/电力设备）和下游必选消费（尤其农业/食饮）债务扩张显著，地产建筑及上游石化/建材/煤炭债务边际缩减。

库存周期：全A补库相关现金支出边际减弱，上游原材料持续累库。22Q1库存增长边际加速行业为石化/电力设备，去库存行业为美护/传媒/商贸。

资本开支周期：资本开支强度（固投+并购）整体下滑，固定资产投资依然处于高位的行业为建材/电力设备/汽车，并购行为活跃的行业有美护/交运/有色/建材。