农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报总结
居合
一卖就涨
2021-05-14 07:15:26
非瘟疫情反复，生猪养殖企业分化加剧，成本控制得当的企业有望保持高盈利，推荐牧原股份、中粮家佳康。养殖后周期景气向上，首推管理高效的海大集团和技术领先的科前生物。种业产业链周期向上，盈利改善，转基因玉米商业化稳步推进，推荐大北农、苏垦农发、中粮糖业等。黄鸡景气提升，肉禽养殖食品化转型加速，推荐圣农发展、湘佳股份等。
生猪养殖：公司间分化加剧。从非瘟疫情的发生到一次次反复，不同企业间的养殖模式、管理水平、防疫能力差异逐步体现出来，在2021 年Q1 达到了“极致”，分化主要体现在两个方面。第一，防疫能力强、成本控制得当的企业在周期缓慢下行的过程中可以做到以量补价，例如牧原股份2021Q1 盈利同比增长69%。第二，现金流良好，融资渠道通畅的企业产能仍在高速扩张，体现在固定资产、在建工程、生产性生物资产的快速增长。猪价方面，今年冬天疫情反复确实给行业产能恢复带来一些阻力，从上市企业完全成本普遍上升可以佐证，基于此我们对于今年下半年的猪价保持相对乐观，当前成本控制能力强、成长性好的企业依然具有较好的投资者价值。推荐牧原股份、中粮家佳康等。
肉禽养殖：黄鸡景气提升，食品化转型可期。肉禽养殖行业在盈亏平衡线附近挣扎多年，终于在2018-2019 年迎来超级周期，2020 年逐步回归微利状态。肉禽的养殖周期较短，在祖代鸡引种的影响弱化之后，禽的价格周期将明显缩短。
短期来看黄羽鸡养殖Q1 景气度明显提升。而拉长维度，作为畜禽养殖中规模化程度最高的品种，肉禽的食品化进程也将加速进行，传统农业企业优势在于成本端，延伸过程中的产品、渠道、品牌都具有一定挑战。过去2-3 年高盈利带来的现金流为肉禽养殖企业食品化转型攒足筹码，2020 年圣农发展、湘佳股份等龙头to C 渠道销量都保持了较好的增长。有能力、有决心食品化转型的企业具有长期的投资价值。推荐圣农发展、湘佳股份等。
养殖后周期：平台化转型，成长大于周期。本轮周猪周期的产能恢复并不像以往周期那样轰轰烈烈，而是一波三折，这对于后周期企业来说周期性减弱，而成长性体现得更加明显。后周期企业成长的核心动能来自于管理高效和研发高壁垒，从年报和一季报中可以看出管理优秀的海大集团和技术领先的科前生物实现了持续的成长，盈利能力也领先行业。长期来看，在饲料领域，高效的养殖服务是未来的发展方向，而在牌照、技术壁垒深厚的动物疫苗行业受限于单个品种的市场空间，多品种布局是未来成长的核心。推荐海大集团、科前生物等。
种植产业链：种植产业链周期向上，种子企业盈利改善。种子行业经过几年去库存周期，当前行业格局已经明显改善。伴随着玉米等农产品价格的大幅上涨，种植产业链进入上行周期，从一季报可以看出盈利已经明显改善，过去几年行业低迷，但龙头企业经营规模在持续扩大，种业预收款持续增长，在周期上行中盈利能力不断提升，龙头企业弹性强。此外，随着转基因玉米商业化的稳步推进，也将带来行业扩容和集中度的提升。推荐大北农、苏垦农发、中粮糖业等。
风险因素：自然灾害，贸易摩擦风险，政策风险，动物疫病等。
生猪养殖：公司间分化加剧。从非瘟疫情的发生到一次次反复，不同企业间的养殖模式、管理水平、防疫能力差异逐步体现出来，在2021 年Q1 达到了“极致”，分化主要体现在两个方面。第一，防疫能力强、成本控制得当的企业在周期缓慢下行的过程中可以做到以量补价，例如牧原股份2021Q1 盈利同比增长69%。第二，现金流良好，融资渠道通畅的企业产能仍在高速扩张，体现在固定资产、在建工程、生产性生物资产的快速增长。猪价方面，今年冬天疫情反复确实给行业产能恢复带来一些阻力，从上市企业完全成本普遍上升可以佐证，基于此我们对于今年下半年的猪价保持相对乐观，当前成本控制能力强、成长性好的企业依然具有较好的投资者价值。推荐牧原股份、中粮家佳康等。
肉禽养殖：黄鸡景气提升，食品化转型可期。肉禽养殖行业在盈亏平衡线附近挣扎多年，终于在2018-2019 年迎来超级周期，2020 年逐步回归微利状态。肉禽的养殖周期较短，在祖代鸡引种的影响弱化之后，禽的价格周期将明显缩短。
短期来看黄羽鸡养殖Q1 景气度明显提升。而拉长维度，作为畜禽养殖中规模化程度最高的品种，肉禽的食品化进程也将加速进行，传统农业企业优势在于成本端，延伸过程中的产品、渠道、品牌都具有一定挑战。过去2-3 年高盈利带来的现金流为肉禽养殖企业食品化转型攒足筹码，2020 年圣农发展、湘佳股份等龙头to C 渠道销量都保持了较好的增长。有能力、有决心食品化转型的企业具有长期的投资价值。推荐圣农发展、湘佳股份等。
养殖后周期：平台化转型，成长大于周期。本轮周猪周期的产能恢复并不像以往周期那样轰轰烈烈，而是一波三折，这对于后周期企业来说周期性减弱，而成长性体现得更加明显。后周期企业成长的核心动能来自于管理高效和研发高壁垒，从年报和一季报中可以看出管理优秀的海大集团和技术领先的科前生物实现了持续的成长，盈利能力也领先行业。长期来看，在饲料领域，高效的养殖服务是未来的发展方向，而在牌照、技术壁垒深厚的动物疫苗行业受限于单个品种的市场空间，多品种布局是未来成长的核心。推荐海大集团、科前生物等。
种植产业链：种植产业链周期向上，种子企业盈利改善。种子行业经过几年去库存周期，当前行业格局已经明显改善。伴随着玉米等农产品价格的大幅上涨，种植产业链进入上行周期，从一季报可以看出盈利已经明显改善，过去几年行业低迷，但龙头企业经营规模在持续扩大，种业预收款持续增长，在周期上行中盈利能力不断提升，龙头企业弹性强。此外，随着转基因玉米商业化的稳步推进，也将带来行业扩容和集中度的提升。推荐大北农、苏垦农发、中粮糖业等。
风险因素：自然灾害，贸易摩擦风险，政策风险，动物疫病等。
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S
大北农
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无用
真知无价，用钱说话
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