纳微科技：全球一流的高性能微球制造商

1、主营业务：高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，主要产品为色谱填料/层析介质、色谱柱、光电微球和相关配套衍生产品。

2、核心看点：

（1）公司是国内极少数可以同时大规模生产超纯硅胶、杂化硅胶、聚苯乙烯、聚丙烯酸酯为基础的单分散色谱填料企业，目前已开发出世界领先的微球精准制备底层技术，打破了国外对生物制药领域分离纯化用层析介质、分析检测用色谱填料等微球材料的垄断。

（2）公司下游产品应用主要包括生物医药和平板显示两大领域，其中在制药领域主要是生物制药分离提纯过程中充当液相色谱的填料，是核心耗材，工艺体系复杂，技术壁垒极高。公司生物医药类产品收入占比从2018年的71.24%上升至2020年的83.64%，总营保持57%的高复合增速。公司产品定制化程度高，研发投入大，技术溢价较高，2018-2020年，公司毛利率分别为80.95%、79.82%、83.76%，远高于行业平均（不足70%）。

3、行业概况：

伴随全球生物医药市场稳定增长，色谱填料行业空间超200亿元，国产替代空间广阔。根据MarketsandMarets数据，色谱填料行业2018年全球市场规模19.78亿美元，预计2019-2024年复合增长率7.16%，2024年全球市场规模达29.93亿美元；亚太市场增速预计高于全球水平，2019-2024复合增长率可达9.39%，预计2024年市场规模占比25.39%，对应市场规模7.6亿美元，其中中国市场规模预计为2.13亿美元。

4、可比公司：药石科技、正海生物、键凯科技、蓝晓科技

5、竞争对手：GEHealthcare、Tosoh、Bio-Rad

6、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是0.82亿、1.29亿、2.04亿，复合增速57.73%；归母净利润分别是1465万、2342万、7269万，复合增速122.68%。2018-2020年净利率17.79%、18.06%、35.46%，ROE7.13%、5.10%、13.58%。发行价格8.07元/股，发行PE51.04，行业PE36.52，发行流通市值3.55亿，市值32.29亿。

（2）公司预计2021年1-6月可实现营业收入14,200万元至15,600万元，较2020年1-6月增长81.46%-99.35%；扣非净利润4,200万元至4,600万元，较2020年1-6月增长110.97%-131.07%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

气派科技，华南地区集成电路封测龙头之一，明日科创

1、气派科技，华南地区集成电路封测龙头之一，主要从事集成电路的封装、测试业务。公司封装测试主要产品包括Qipai、CPC、SOP、SOT、QFN/DFN、LQFP、DIP等七大系列,共计超过120个品种。

2、公司是华南地区规模最大的内资集成电路封装测试企业之一，是国内少数能够量产 5G 基站 GaN 塑封封装的企业，产品结构优化带动毛利率逐年提升。通过多年的发展，珠三角地区已经形成了较为完善的集成电路产业链，集成电路设计企业众多，以深圳为核心，是中国电子产品制造基地和进出口集散地。公司地处深圳，具有贴近市场的地域优势，能节约运输时间、缩短交货期和降低物流成本，具有较强竞争力。公司产品广泛应用于消费电子、还应信息通讯、智能家居、物联网、汽车电子、工业应用等领域，与矽力杰、华大半导体、华润微电子等国内集成电路企业建立了稳固的合作伙伴关系。2018-2020 年，公司华南地区业务收入占比保持在 50%以上，公司在 2018 年国内集成电路封装测试业收入排名中位居内资企业第 9 名、华南地区第 2 名。公司 2019 年开始为中兴通讯提供 5G 基站 GaN 塑封封装，是目前业内包括长电科技等少数几家能够实现量产的企业。2020 年受益于国内 5G 基站建设加速，公司 DFN/QFN系列 5G 封装产品订单增长明显，其收入占主营业务收入比例由 2019 年的 0.54%提升至 2020 年的 6.67%。高毛利系列产品 SOT、DFN/QFN 收入占比提升（2020 年 SOT、DFN/QFN 产品毛利率为 40.89%、24.05%，在所有细分产品毛利率中排名第一、第三），带动公司主营业务毛利率逐年上行。2018-2020 年，公司主营业务毛利率分别为 18.93%（同行业均值 17.28%）、20.75%（同行业均值 19.35%）及 28.33%（同行业均值 25.53%），均高于同行业均值。

3、5G 系列产品快速放量，IPO 募投扩产，未来先进封装产品收入有望持续提升。公司 IPO 募资 4.37 亿元用于高密度大矩阵小型化先进集成电路封装测试产能扩张，项目达产后将新增产能 16.1 亿只，约为 2020年先进封装产品产量的 2.7 倍，建成后预计实现年均营业收入 34,451.27 万元，进一步提升公司盈利能力。2020 年下半年以来芯片供需紧张格局始终存在，2021 年 IC 设计厂商普遍二次涨价表明对未来行情的乐观展望，半导体产品需求景气周期有望延续，公司稳健经营及实时扩产有望实现业绩爆发。

4、行业：上游集成电路产业的快速发展推进了集成电路封装测试行业的发展。相比全球市场而言，国内的集成电路产业起步较晚，但在国产替代加速以及 5G、人工智能、物联网和汽车电子等不断发展所带来强劲需求的背景下，国内集成电路行业景气度持续提升，发展速度明显快于全球市场。根据中国半导体行业协会的统计，从 2013 年到 2020 年中国集成电路市场规模从 2,508.51 亿元增长至 8,848 亿元，年均复合增长率约为 19.73%，增速远高于全球集成电路市场规模增速。随着上游集成电路的不断发展，国内集成电路封装测试业逐年增长。据中国半导体行业协会统计，2020 年集成电路封装测试销售额达 2,509.50 亿元，同比增长 6.80%。同时随着半导体行业的不断发展，封装行业的技术要求也愈来愈高，与传统封装市场相比，未来先进封装市场增速较快。根据 Yole 相关预测，从 2019 年至 2025 年，全球半导体封装市场的营收将以 4%的年复合增长率增长，而先进封装市场将以 6.6%的年复合增长率增长，市场规模到 2025 年将增长至 420 亿美元，高于传统封装市场 1.9%的年复合增长率。

5、竞争格局： 封测市场集中度较高，且国内封测市场已形成内资企业为主的竞争格局。随着近年来封装测试行业上市公司通过并购整合、资本运作不断扩大生产规模，封装测试行业集中度大幅提升。根据中国半导体行业协会的数据，2019 年度全球前十大集成电路封装测试企业累计销售额 1,547 亿元，占总市场规模的 81.2%，现阶段，全球封装测试行业市场已经形成较为稳定的市场格局。而国内市场前 10 家封装测试企业 2019 年销售收入合计为 899.4 亿元，占当年 IC 封装测试业总销售收入的 38.3%，国内封装测试行业集中度也较高。同时，在2019 年我国前十大封测企业中，内资企业、外资企业、合资企业销售额占比分别为 62.05%、34.17%、3.78%，国内封测市场已形成内资企业为主的竞争格局。

6、2018-2020年营业收入3.78亿、4.14亿、5.48亿，复合增长率为20.25%，归母净利润1530万、3373万、8037万，复合增长率为129.19%，毛利率为21.15%、23.10%和30.05%。 2021年预计中报业绩：净利润5250万元至6500万元，增长幅度为93.34%至139.37% 。可比公司：晶方科技、长电科技、华天科技、通富微电 。发行价格14.82元/股，发行PE21.11，行业PE43.24，发行流通市值3.21亿，总市值15.75亿。

联科科技，国内领先的二氧化硅及炭黑研发生产企业

1、公司是国内领先的二氧化硅及炭黑研发生产企业，其中二氧化硅产品主要包括 LK、LKHD 及 LKSIL 系列橡胶工业用二氧化硅和非橡胶工业用二氧化硅；炭黑产品主要包括 N100、N200、N300、N500、N600、N700 系列及 LK 系列橡胶用炭黑和特种炭黑。

2、公司是国内领先的二氧化硅及炭黑研发生产企业，下游绿色轮胎推广普及有望带动产品需求提升。截至 2019年末，公司沉淀法二氧化硅年产能 10 万吨，位列行业第三；公司炭黑 2019 年销售量 11.5 万吨，销售收入5.85 亿元，位列行业第 15 位。公司地处山东省，而二氧化硅、炭黑产品运输成本较高，存在最佳销售半径。山东省是我国最大的轮胎生产基地，二氧化硅及炭黑下游轮胎产业是山东的优势产业，公司贴近市场，销售便利，同时原材料资源丰富，具有较好的竞争优势。截止 2020 年，公司的二氧化硅和炭黑产品已取得涵盖2019 年世界知名轮胎企业中的倍耐力轮胎、优科豪马、正新橡胶、固铂轮胎、赛轮轮胎及国内主要轮胎上市公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，具有客户资源优势。随着各国环保意识增减，绿色轮胎产业化进程速度加快，将有效带动高分散二氧化硅市场需求呈现跨越式增长，预计高分散二氧化硅需求将从2012 年的 4 万吨增长到 2020 年的 65 万吨。2018 年-2020 年，公司二氧化硅产能利用率分别为 117.16%、121.85%、113.58%，产销率也基本上达到 100%，生产负荷较高。本次募投资金将里头 2.7 亿元，用于新增 10万吨/年高分散二氧化硅及 3 万吨/.年硅酸项目，扩产后公司市场竞争地位将有效提升。在二氧化硅及炭黑涨价背景下，公司 2021 年上半年预计实现营收 6.86 亿元（YOY +55.17%），预计实现净利润 9115 万元（YOY +188.88%），业绩表现亮眼。

3、行业：

（1）二氧化硅行业稳定发展，增长速度较快。国内外二氧化硅的主流生产工艺是气相法和酸法沉淀法两种。2018 年我国气相法二氧化硅总生产能力约 13.9 万吨，比 2017 年增长了 9.6%。根据《2020 年炭黑年册》统计数据，2019 年，我国沉淀法二氧化硅总产量约为 176 万吨，国内实际消费为 142 万吨，橡胶工业占二氧化硅消费总量的 76.19%以上，其中制鞋占 29.01%，轮胎占 36.62%，硅橡胶、胶辊、胶带和电缆等橡胶制品占10.56%。

（2）国内炭黑行业规模居于世界第一，保持稳定增长。我国炭黑产量从 2005 年的约 161 万吨增长到 2019 年的约 575 万吨（为 2005 年的 3.57 倍）。2006 年开始，我国炭黑产量连续 14 年位居世界第一，产能占比从2005 年的 18%增长到 2019 年的 45.4%，发展成为世界炭黑生产大国。根据中国橡胶工业协会炭黑分会统计，2019 年全国炭黑产能约 769 万吨，比去年同期增长了 2.13%；产量约 575 万吨，比去年同期增长了 0.59%。

4、竞争格局： 二氧化硅行业集中度较高，炭黑行业头部效应显现，行业集中度将不断提高。截至 2019 年底，国内直接从事沉淀法二氧化硅厂家为 54 家，总生产能力达到 234.5 万吨，实际产量达到 176 万吨，其中产能规模在 5 万吨以上的厂家共有 17 家，产能产量占整个行业的比重在 72.11%，行业集中度进一步提升。根据中国橡胶工业协会炭黑分会的统计，2019 年我国炭黑行业产能在 20 万吨以上的企业共有 11 家（含外资企业在中国的产能），产能合计达到 438.5 万吨，占 2019 年总产能的比例近 57.04%，头部效应显现。行业集中度未来有望进一步提升。

5、2018-2020年营业收入9.41亿、9.71亿、9.95亿，复合增长率为2.86%，归母净利润8823万、6615万和1.18亿，复合增长率为15.85%，毛利率为24.28%、18.30%和25.30%。2021年预计中报业绩：净利润9115万元左右，增长幅度为1.89倍左右。 可比公司：龙星化工、永东股份、确成硅化。 发行价格14.27元/股，发行PE22.99，行业PE36.52，发行流通市值6.49亿，总市值25.97亿。