浙商证券：当下情况类似于2014年，做好银行股爆发的准备-韭研公社

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浙商证券：当下情况类似于2014年，做好银行股爆发的准备

tony2001

中线波段

2021-09-08 13:29:22

似曾相识：当下情况类似于2014年底和2018年底
当下情况vs2014年底：

①宏观经济承压：2014年8月起PMI震荡回落、PPI持续为负；2021年3月起PMI连续下行，PPI于6月见顶。

②货币信用转宽：2014年10月信贷增速企稳随后回升，11月降息；2021年7月降准，上半年信贷社融增速回落，6月信贷增速企稳回升，浙商证券预计10月社融增速将拐点向上。

③板块冷热分化：2014年大热门板块是互联网，2021年是新能源，2014Q3末、2021最新银行股与热门板块PE估值差5年分位数分别为97%、95%。

④增量资金进场：2014年和2021年都是流动性充裕，监管整顿导致资金从非标或地产挤出，流入股市。存量资金以增量思维选股票，而增量资金以存量思维选股票，利好以银行为代表的低估值蓝筹板块。

当下情况vs2018年底：

①宏观经济承压：2018年初以来经济高位回落，2021年也是类似。

②货币转向宽松：2018年4月开始降准周期，2021年7月开始降准。

③信用从紧到宽：2018年上半年受资管新规影响信用持续收紧、社融增速明显回落，信用收缩的悲观预期持续发酵；7月20日央行给资管新规打“补丁”，信用紧缩的悲观预期缓和；

2019年1月社融增速见底回升，宽信用落地，催化银行股行情。2021年上半年社融增速回落，城投和地产政策收紧，出现结构性紧信用；8月初政策边际缓和，市场预期见底；

7月超预期降准和后续信贷会议释放宽信用信号，市场等待信贷和社融数据印证宽信用。

浙商证券认为降准意味着货币和信用转宽，上调2021年全年信贷增量预测至21万亿，对应全年信贷增速12.2%。预计社融增速10月见底回升，不排除拐点提前至9月的可能。

两手准备：若重演收益很可观，没重演收益也不错
如果历史重演：收益很可观。

①2014Q4银行板块上涨60%，2015H1上涨13%。高成长、低估值的个股领涨，高成长代表南京银行、宁波银行分别上涨158%、107%，低估值代表光大银行、交通银行均上涨99%。

②2019Q1银行板块上涨16%，2019年全年上涨27%。2019年（潜在）优质银行股领涨。潜在优质银行股代表，平安银行全年上涨77%；已验证的优质银行股代表，宁波银行、招商银行全年分别上涨77%、53%。

如果没有重演：收益也不错。

①银行股大概率Q4有绝对收益。回顾过去10年，有8次银行股四季度上涨，并且有7次获得相对收益。经统计，2011-2020年银行板块Q4平均上涨10%，估值低位前提下平均上涨10%，风格分化前提下平均上涨15%，宏观经济承压、货币信用（转为）宽松前提下平均上涨15%。

②若精选优质个股，2011－2020年优质银行组合Q4平均上涨12%，能够进一步增强收益。

精选个股：宽货币+宽信用+新“财富”=买优质银行股
宽货币+宽信用+新“财富”=买优质银行股。重点推荐兴业|平安+邮储/南京/光大/浦发，此外还推荐招行、宁波。

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