爱美客短期解禁不改公司判断，持续向全球化医美龙头迈进，维持核心推荐！

嗨体系列出货良好，新品天使针卡位“再生材料”蓝海市场。嗨体/熊猫针系列受益于差异化竞争优势，基本面保持良好增速；天使针主要成分为【PLLA微球+玻尿酸】，兼具“物理占位+活性再生”双重功能，维持时间长达2年。渠道方面，爱美客在行业内首次设立牌照制度，通过“濡白天使医生注射牌照”与医生深度结合，截至8月底授权145名医生，9月联合百家机构首发，我们预计明年将带来显著业绩贡献。

公司在研产线储备丰富，收购进展顺利。公司拟认购Huons Bio 25.4%股权，增加肉毒素产线，目前处于三期临床阶段；此外，利拉鲁肽（体重管理）处于一期临床，脱氧胆酸（颏下减脂）、第二代埋植线均处于临床前研究阶段，持续向生物药品、化学药品扩展。

投资建议。公司向医疗全产线和全球化迈进，港股上市持续推进。本次9.29解禁，占比公司总股本25.30%，其中Gannet/九州通/宁波聚美占比总股本约6.16%。我们预计2021-2023年归母净利为9.59/15.12/21.98亿，同增118.0%/57.8%/45.3%，对应2022年PE 84倍，维持“买入”评级。

风险提示：成熟类目价格战；新技术替代；取证进度；产品安全问题等。