【海通机械佘炜超团队】杭氧股份：预计21年归母净利润为11.5亿元-13亿元，略低于预期，预计与Q4设备确认较少、年终奖发放等有关

杭氧股份发布业绩预告，21年归母净利润为11.5亿元-13亿元，yoy+36.39%至+54.18%，其中21Q4单季度归母净利润为1.03-2.53亿元，yoy-47.7%至+28.3%，Q4单季度业绩略低于预期。

根据我们的了解与测算：从业务层面看，我们预计公司四季度受到双控影响较大，具体体现：1）设备：设备确认量下行，可能与主项目推迟有关；2）气体：管道气10月开工率有所下行；零售气销量略有受损。整体来看，由于液氩、液氮价格21Q4同比上行，且管道气有最低用气量要求，整体气体业务受影响较小，大概率设备确认较少上是业务的主要影响因素。从费用层面看，21Q4涉及年终奖发放，由于21年整体效益不错，在年终奖上员工获得一些增长，假设10%增长，预计相比同期至少增加2000万元以上。

我们尝试进行业务分拆，从测算收入端看：1）设备：Q4确认收入预计少于前三季度任一季度确认额；2）气体：零售气销售预计约为30万吨，结合价格判断，预计收入为4+亿元；管道气收入预计11亿元。可比性方面，可与21Q1对比，21Q4收入略比21Q1少，且费用增加了部分年终奖支出，单季度利润表现相对差。

往后看，1）我们认为液氧已经在磨底阶段，年后会逐步恢复向上；2）设备业务：22年相比21年可保持乐观，煤化工项目信息较多，设备订单预计相比21年好。3）战略：气体业务是公司最重要的方向，十四五期间预计仍快速推进，股权激励+现金激励下整体信心度提升。