【圆通速递】每次调整都是机会，业绩加速释放，逻辑逐步切换！

🏅️ 【国海交运】蛟龙出海，变中求胜——圆通速递（600233）公司深度研究

1.快递行业发生了什么变化？—政策指引频出，企业竞争规范化，行业进入ROE上升通道。

在2021年政策环境趋紧、增长中枢下移的大背景下，快递企业积极调整投资和竞争策略，供给侧优化信号明显。头部企业资本开支占营收比重逐年下降，快递价格逐步回升，行业进入ROE上升通道，企业盈利能力和现金流开始修复。

2.为什么是圆通？—规模基础扎实，投资结构领先，精细化管理深入

作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业，圆通始终积极求变，奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素：圆通规模基础扎实（市占率稳居行业前三，近两年业务量复合增速为38%）、投资结构领先（前瞻投资房屋土地资源，叠加通缩性资产的后发优势，降本增效成果显现）、精细化管理深入（总裁数字化管理经验丰富，全链路时效持续突破，跻身行业前二），积极变革的圆通将深度受益行业格局红利。

3.投资建议：短中期涨价与格局改善共振，国际化道路打开长期增长空间

①短中期涨价与格局改善共振，ROE中枢有望实现系统性抬升：上调圆通2021业绩至19.05亿，其中Q4业绩9.5亿（YOY150%）,预计2022实现归母利润32亿（YOY70%），对应PE2022 18倍。

②自营航司助力圆通国际化道路，打开长期增长空间。

风险提示：行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、航空货运运价下行带来的风险等。