成交承压下地产逆周期政策频出，叠加新一轮“以旧换新”政策催化，冰箱冷柜、空调等白色家电以及涂料、塑料制品等市场的需求回暖，利好部分化工品景气度提升，核心白马有望充分受益。

1、万华化学：

1）低成本：23年MDI吨完全成本约1-1.1万元/吨，较国内其他和欧美企业领先约1500-4500元/吨；

2）有量增：MDI再上台阶（24年新增福建40+宁波30，远期实现540万吨目标）；石化和新材料24Q2-Q4每个季度都有量增，Q2的20万吨POE、Q3的4.8万吨柠檬醛-香精香料、Q4的大乙烯二期、蓬莱工业园，长期发展空间显著。

3）截至4月28日，聚合MDI价格价差分别约16650和9543元/吨，较4月初分别+650和+509元/吨，位于09年以来38%和12%分位。

2、华鲁恒升：

1）煤跌价涨价差增扩：截至4月28日，动力煤价825元/吨，较年初-96元/吨。尿素/醋酸/DMF价差较4月初分别+135/+13/+185元/吨，位于14年以来49%/15%/3%分位。

2）双基地布局拓新篇：荆州一期自23年11月投产以来保持高效满负荷运行，二期项目52万吨尿素预计24年底投产，BDO项目预计25H1投产，产品结构日趋丰富；德州基地PA66项目20万吨己二酸预计24H1投产，全年业绩预计逐季度环比改善，中长期成长确定性强。

预计24-26年归母净利45/57/64亿元，对应4月26日股价的PE 13.4x/10.6x/9.4x。

风险提示：需求不及预期、新项目不及预期、竞争恶化、信息更新不及时等