业绩超预期，继续重点推荐！——海尔智家2024Q1业绩点评-韭研公社

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业绩超预期，继续重点推荐！——海尔智家2024Q1业绩点评

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2024-04-29 23:48:29

【天风家电】业绩超预期，继续重点推荐！——海尔智家2024Q1业绩点评事件： ◼ 公司24Q1实现营业收入689.8亿元，同比+6.01%；归母净利润47.7亿元，同比+20.16%；扣非归母净利润46.4亿元，同比+25.41%。 ◼2024年度A+H股核心员工持股计划：A股参与人员共计不超过2400人，资金总额7.1亿元。H股参与对象包括公司董事（独立董事除外）、高级管理人员、公司及子公司核心技术（业务）人员，共计30人，资金总额6850万元（含）。考核目标均为，24、25年扣非归母净利润较23年增速/CAGR≥15%，24、25年ROE≥16.8%。点评：营收稳健增长，空调内销如期高增。24Q1公司营收同比+6%，分地区看：◼国内24Q1整体收入实现8.1%增长，我们预计24Q1冰箱收入高个位数增长，洗衣机中个位数增长，空调+15%左右，厨电、水家电均实现10%+增长。◼海外24Q1整体收入实现4%增长，我们预计24Q1美国收入人民币口径持平，欧洲收入中个位数增长，其他地区收入+8%-10%。数字化变革成效凸显，Q1欧洲利润扭亏。公司24Q1毛利率同比+0.3pcts至29.0%，连续五个季度实现同比提升态势。其中，国内市场采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善，毛利率同比提升；海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率，毛利率同步提升。费用端，公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/3.2%/4.3%/0.3%，分别同比-0.5/-0.3/+0.1/+0.0pct，数字化变革带动公司资源配置、仓储运营、业务流程等综合能力提升，带动费用率明显优化。利润端，公司24Q1归母净利润同比+20%，利润改善主要为国内提效带动（24Q1中国市场经营利润增长超30%，海外经营利润增长超双位数），对应归母净利率6.9%，同比+0.8pct。海尔作为全球性家电领军品牌，国内坚持数字化转型、品牌高端化布局，海外实现产品结构优化、供应链及生产效率提升。短期维度，国内经营效率提升、品牌升级成效凸显，海外需求修复有望带动盈利能力修复，业绩增长富有韧性，连续两年员工持股计划同步考核扣非归母净利率、ROE强化增长信心；中长期维度，公司不断通过补全核心模块制造能力以提升零部件自主比例，海外新业务开发、产能扩张同步推进，有望不断提升全球综合竞争力。后续三年分红持续提升彰显长期配置价值。预计24-26年归母净利润192/222/256亿元，对应PE 14.1x/12.2x/10.6x，维持“买入”评级！ 📞 天风家电孙谦团队孙谦/于雪娇/宗艳/赵嘉宁/李阳/汤昕

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