【申万煤炭】煤炭板块迎来建仓窗口期，预期12月-1月板块涨幅30-40%

我们认为未来两周煤炭股适当建仓，进入11月下旬进入反弹

我们认为煤炭板块行情触发催化剂有两个：1、煤价企稳，明年煤价中枢预期明确。2、宏观经济预期改善。优先配置兖州煤业。

1、煤价预期：保供成功但是高产量无持续性，需求超预期使得供给仍旧偏紧。

（1）当前港口地区煤价基本持稳。报价稳定在1200元/吨，实际成交价格较为混乱，

1800/1500/1300/1200元的价格均有煤炭交割。当前1200元/吨的价格是一船煤按照年度长协+月度长协4：6的配比装船折算的价格。实际现货成交价基本维持在1300-1500元/吨左右。

（2）电厂补库充盈，非电力用户供煤仍旧紧张。

环渤海港口地区库存持续维持在1850万吨左右水平，下游沿海8省电厂库存有9月下旬的1800万吨快速补至当前的2500万吨，库存天数也由9天补至当前的14天。电厂存煤基本满足今冬需求。用电需求即便在能耗双控"的影响下，下游需求仍旧旺盛，10月和11月日耗同比增速仍旧维持在15%以上。后续随着冷冬来临，日耗骤升，预期电厂基本达到煤炭供需平衡状态，库存维持稳定在2500万吨左右水平，但是可用天数逐步降低至12天左右

但是由于全力“保供"电厂，导致非电力用户买不到煤，长江下游港口和广州港库存持续下降，造成非电供煤进一步紧张。预期随着宏观经济预期转变，或者2022年一季度能耗双控影响消除，下游非电用煤恢复，将导致供煤紧张矛盾凸显，促使煤价进一步上涨。

（3）煤价长期维持在1500元/吨成为可能。

预期2022年供电年度长协煤价稳定在600-650元/吨，现货煤价（非电供煤煤价）维持在1500元/吨左右水平。

2、宏观预期改善：亟待12月份或者1月份出台相应的“跨周期经济调节"政策

投资意见：建议险资和价值类资金优先配置低估值高股息标的兖州煤业（21年业绩180亿，A股PE6X，股息率8%；H股PE2.6X，股息率19%；22年业绩预期220亿元，A股PE5X，股息率10%；H股PE2.3X，股息率22%）

待形成趋势性机会，建议配置hhny（21年业绩20亿，PE5X；22年业绩3.6X）、陕西煤业（21年业绩200亿，PE6X，股息率7%；22年业绩240亿元，PE4.8X，股息率8.34%）