国泰君安：银行IT行业壁垒被市场忽略，一个每年增长25%的行业有望诞生收入超百亿龙头

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
①银行IT市场规模500亿，以每年25%速度增长，未来将成为千亿市场，但行业龙头21年估值仅30倍，国泰君安认为后续会出现市占率超10%、收入超百亿的龙头企业。
②最强催化剂在于金融行业信创，项目变难、项目变大、项目变急，这将导致银行的试错机会非常有限，因此大概率会选择已有成熟标杆案例的供应商。
③随着行业集中度明显提升，未来银行IT的商业模式将优化，尤其是对于中小银行的话语权将加强。

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银行IT是个持续增长，未来能够达到千亿的市场，但是行业龙头当前被低估。
国泰君安认为，目前商业模式的问题已经体现在Gu价中，未来行业竞争格局改善后商业模式的变化将超预期，板块可能出现戴维斯双击。
1、当前商业模式差，但早已隐含在预期中
银行IT大多是项目制的，不是产品化，这样会带来一系列问题。

①项目制导致边际成本较高，毛利率较低，没有规模效应。
②由于边际成本高，导致产能提升效率优先，很难有一家独大的公司出现。
③竞争格局差，面对客户没有话语权，现金流被卡，被客户要求降价。

但是随着行业集中度提升，商业模式可能发生变化，未来银行IT企业可能迎来双升。
2、商业逻辑可能发生变化
类比医药CXO（小医药企业必须依赖于CXO）和创达（将项目制转为royalty fee）。
对于银行IT来说，银行可以选择自研或者找其他厂商。这种局面会在行业集中度提升后发生明显转变，届时小银行自己投不起 IT，并且也没有其他的厂商可以替代。
3、一个千亿市场，龙头企业估值偏低
银行对IT投入的重视程度明显在增加，这个从银行年报中金融科技四个字的出现频率可以看出。
目前银行IT第三方解决方案市场目前规模约500亿，以每年25%的速度增长，未来是一个千亿级的大行业。
后续的最强催化在于金融行业信创，项目变难、项目变大、项目变急，这将导致银行的试错机会非常有限，因此大概率会选择已有成熟标杆案例的供应商。
目前头部银行IT公司PE已经杀到2021年30倍以下、22年20倍以下。
国泰君安认为，PEG=1是合理估值，未来会诞生市占率超10%、收入超百亿的公司。