河南省规划到 2020年，全省生活垃圾焚烧处理能力达到 3.2 万吨/日以上，到2030年，全省生活垃圾焚烧处理能力达到 8.4 万吨/日左右。根据国家统计局数据，截至2018 年底，全省在运垃圾焚烧发电项目达到7个，处置能力0.79万吨/日。

1、城发环境是河南投资集团旗下环保专业平台公司，自2018年以来致力于打造环保科技产业上市航母，着力深耕固废和水务两大领域。固废在手订单 18 个项目，合计17350 吨/日，设计规模 22350吨/日，2019年新开标项目市场占有率60%。公司目标产能明确，预计未来三到五年将达到2.94万吨/日产能，A 股纯垃圾焚烧运营公司如旺能环境市场给予约15X 动态估值，预计对应约5亿利润（国金测算），15XPE 估值下对应市值约75亿市值；

2、环保板块—水务业务对应15亿市值：公司水务运营设计规模 124 万吨/日。按照行业平均净利率约 15%，2020~2022 年对应净利润 0.14、0.15 和 0.60 亿元，估值 15X，对应约 2.1、2.25 和 9 亿市值。公司公告目标实现 200 万吨规模，根据可比公司国祯环保在运 300 多万吨对应贡献12 亿营收，在目标实现下预计可实现1亿元以上利润对应 15 亿市值；

3、环保板块—环卫业务对应 12 亿市值：据公司公告，预计公司明年起将陆续拓展大型环卫项目，目标年化金额 5 亿元以上，按照净利率8%（参考侨银环保近三年平均数值），估值 30X（参考玉禾田 PE2020），对应利润 0.4 亿元，对应市值 12 亿元；

4、环保板块—工程性收入属一次性经济利益流入，年贡献约 10 亿市值/年：2020~2022 年按照净利率 8%（行业经验数据），对应利润为 0.32、0.96 和0.96 亿元，估值 10X（参考博世科），对应市值 3.2、9.6 和 9.6 亿元，项目建设完毕后工程建设收入回归为 0；

5、传统板块高速公路板块对应 56 亿市值；

75+15+12+9.6+56=167.6亿元，相较现价75亿元，有123%空间。