特斯拉业绩交流纪要-韭研公社

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特斯拉业绩交流纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-28 00:09:19

一、会议要点
1.车型交付、产能：Model 3 20Q4+21Q1交付量合计突破25万辆，成为全球最畅销的豪华车；2022年Model Y有望成为全球最畅销车。Fremont及上海工厂产能持续爬坡，Berlin及Texas工厂于2021年量产；年底Texas工厂也将率先生产MY；新版MS将于下月实现首批生产+交付，Q3起量；MX于Q3产量大幅提升，MS+MX产能将于Q3提升至2000辆/周；Semi已于今年交付，Cybertruck等其他车型正在开发中。
2.支出、盈利: 比特币投资盈利超2亿，但由于芯片等因素Capex支出增加、随全球扩张SG&A费用增加、ASP降低等因素，收益被抵消；未来将通过提升销量进一步提升盈利能力。
3.FSD及芯片：芯片短缺将对Q1-Q3造成影响，公司采用开发单片机方式缓解危机；FSD发展路线将聚焦视觉AI，逐步淘汰雷达，Dojo将成为FSD发展的核心要点，2022年将有200万辆汽车w为Dojo提供数据。
4.4680电池进展：4680电池处于调试阶段，将于明年实现量产，预计产能10GWh；自供电池仅作为供应商电池的补充，二者不矛盾；2022年对供应商电池的需求将翻倍。
5.太阳能、储能板块:由于安装成本增加，及季节性因素，太阳能屋顶盈利能力表现较弱；随交同、供暖电动化趋势逐步向好，看好未来储能板块增长空间。

二、嘉宾分享内容
（一）Elon Musk：
竞争格局：Q1是特斯拉创下纪录的季度，营收超过10亿美元（Non-GAAP），随特斯拉带领市场推动EV发展，全球对于特斯拉各车型的需求于Q1达到历史新高。击败宝马三系等一系列传统热销车型，Model 3成为轿车市场销量最好的轿车车型,在Q1实现交付约25万辆。Model Y有望成为2022年全球最热销车型。
芯片供应方面：全球芯片短缺同样困扰特斯拉，Q1已受严重影响，预计Q2及Q3影响将持续。由于疫情影响芯片短缺对中国工厂影响尤其严重。然而，与其他车企不同的是，特斯拉调整其车辆硬件，正在开发单片微型计算机来解决芯片问题。
FSD发展：特斯拉FSD功能正转型至视觉型，并坚信以视觉为基础为自动驾驶的最佳解决方案，所以未来雷达的效用将极大被削弱，最终弃用雷达。视觉型自动驾驶功能极度依赖AI，由于拥有超过100万辆车为特斯拉提供驾驶及路况信息，令其拥有巨大的数据库进行视觉AI训练。
生产及产能：（1）Berlin及Texas工厂今年产量有限，将在2022年迎来量产。Fremont及上海工厂产能将持续爬坡。（2）MS及MX生产成本正逐步降低，Model X将在今年Q3迎来产能大幅提升，公司将其MS/X产能预期设定为2000辆/周。新版MS将于下个月进行首批生产+交付，预计于Q3进行大批量生产，具体情况取决于全球供应链实况。
车辆升级：公司正在对MS及MX进行升级，其中包括内饰、电池组、电动马达、驱动器和功能的升级。目前的升级工作主要针对已经生产但未出场的车量。

（二）Zach Kirkhorn：
生产及产能：（1）在上海成功启动Model Y的生产，在第一季度实现了良好的毛利率，并获得了市场好评。(2)在Q1开始Model S的生产，但尚未开始交付。从第4季度到第1季度，Model S和X交付量的减少对自由现金流和利润产生的较大阻力。(3)继续努力解决全球供应链的不稳定问题，特别是围绕半导体和港口产能的问题，特斯拉在本季度经历了高成本和少量的生产中断，但情况正在改善。
利润及毛利率：(1)由于二手车业务的强劲发展，服务运营的改善以及额外的服务收入机会已经恢复并趋于盈利。(2)在能源毛利率方面仍为负数，这是由PPA业务中与太阳能相关的成本和冬季季节性因素驱动的，特斯拉正对Powerwall上一个多季度的积压进行管理，正在竭尽全力提高产量，随着数量的增加有助于该业务的盈利。
费用：营业费用在第一季度有所增加，这是由于特斯拉在技术和增长方面的投资，以及研发方面的投入，包括新的结构电池组以及硅行业的投资。
现金流：(1)特斯拉在过去四个季度中产生了80亿美元经营性现金流和40亿美元自由现金流。未来计划实现每年50％的长期增长，并有望在今年继续超过上个季度。(2)全球需求仍显着高于生产水平。特斯拉正全力提高生产率，第二季度和第三季度取决于Model S和Model X的生产情况，预计盈利能力和现金流情况将在一年中不断改善。
比特币投资：Q1特斯拉向比特币投资了15亿美元，为第一季度的财务状况带来了小幅增长，但由于ASP下降，以及Capex及其他费用的提升，比特币收益被这些因素抵消。

三、问答环节
Q1：Dojo未来发展如何？
公司定位不仅是汽车及能源公司，还是人工智能公司。Dojo为神经网络的训练中心，尤其针对现实场景视觉AI的训练，将成为公司基于视觉的FSD发展战略的核心，未来将大力开发并作为主要输出。

Q2：Powerwall、太阳能、储能产品？
(1)成本较之前上涨很多，若按目前价格会有亏损。（2）近期会有新款产品，将提高最大输出功率。(3)将来若实现交通、供暖电动化，社会用电量将会增加两三倍，目前电网不能负荷，但储能具有模块化、独立于电网等优势，未来发展前景广阔。

Q3：关于比特币的看法？
公司认为传统的现金储存模式并不高效，且比特币流动性很高，故决定接受比特币付款，并将部分现金投资于比特币。通过比特币投资，公司期望实现一定收益，并且已于过去几个月实现超2亿的收益。

Q4：针对自动驾驶的不实报道怎么看？
谴责误导性报道的媒体，安全永远放在公司第一位。在设计中，需要安全带、速度等条件满足才会开启自适应巡航系统，警方调查结果表明未系安全带且SD卡的数据已经损坏，现在正等待进一步调查。

Q5：您曾提及将汽车产能提高5-10倍，目前进展如何？
由于提高安全性的同时还需降低成本，故目前还有很大差距。

Q6：目前4680电池生产情况如何？
已拥有中试工厂，弗里蒙特工厂产能有望达10GWh。目前处于调试阶段，零件、设备、生产过程都需进一步成熟。4680预计将于12-18个月后实现量产，即预计2022年实现量产。自产电池仅作为宁德、松下、LG的额外供应支援，并非为了替代现有供应商，且公司正在加大供应商的电池订单。预计明年从供应商端的订货量将为今年的两倍。储能方面不及车辆成熟，但目标是取得与其相近的利润。

Q7：怎么看FSD订阅模式？
相比FSD售卖模式，订阅模式将更受欢迎，故订阅模式发布后，将会对FSD业务收益产生短暂的下行影响，但基于其商业模式，公司认为订阅模式将在长期带来强健收益。

Q8：如何看待营业费用大幅增长？
研发支出与产品生命周期相关，尽管Model S和Model X的投资接近尾声，但因4680电池、神经网络等新技术的开发，研发费用增长明显。SG＆A方面，因中国等市场的崛起，销售管理等费用也有所提高。特斯拉预计通过销量回升抵消此方面对利润的影响。

Q9：动力系统成本降低的方法？
特斯拉在车辆改进方面有很多机会，例如奥斯汀和柏林的Model Y工厂中取得的进步使特斯拉节省了多达60％的动力系统成本，不仅实现了车辆优化还获得了规模经济。特斯拉正考虑在全球范围内拥有4家制造同一车辆的工厂，这将改善特斯拉的动力系统成本。

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