【招商电新】2021.10.27

公司业绩：

第三季度营收29.24亿元，毛利率40.2%，费用率9%，归母净利润7.7亿元，扣非净利润7.44亿元，经营现金流2.7亿、投资额3.1亿

前三季度营收66亿，毛利率约40%，归母净利润15.5亿，扣非15.1亿元，经营现金流净流量9.8亿，100%增长，资产负债率下降4%至38%。

股权激励：

1.覆盖人员广，核心中层和技术人员全覆盖

2.弹性变更，可选择现金股票档案，核心技术人员拥有更多选择权

3.目标：以净利润为目标，净利润目标为明年达到38亿，2023年48亿，2024年 58亿，保持20%以上增长，凸显了对技术和成本的信心

4.考核方式和前两次相同

项目投资：

四川天赐高新材料股份有限公司，投资建设年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目，布局西部地区供应链，满足客户需求，构建全国布局网络建设。

六氟：

九江6万吨液体锂盐（折固2万吨）项目在10月31号投产，产能在12月底爬满。超产不超过30%是允许的，会有一定的超产。明年需求还是很好。六氟价格明年价格回调对我们不会有影响，目前我们的盈利水平处于正常水平。六氟价格不太会到20万元以下。年底产能折固3.2-3.5万吨，明年4月份之前5.5万吨，后年4月份10万吨。

LiFSi ：

4000吨LiFSi 10月投产。目前LiFSi200吨/月，12月能满足自供。明年1季度产能达到1万吨，年底1.2万吨，后年6万吨。

用量：

23年初六氟10.5万吨，电解液90万吨。六氟用量10-12%，双氟2-4%，不同配方不同。半固态电池中双氟用量会多。

电解液：

整体市场价格会持续到明年上半年，以后肯定会下来，我们已经考虑到了这个因素，我们未来三年业绩测算的依据来源于未来我们销量的增长，六氟、LiFSi的增长，业绩是符合预期的。预计23年价格会回落到正常水平（3万+/吨），业绩增长的驱动来自销量增加以及市占率会提升（几十亿毛利），相比22年六氟和LiFSi会带来较大的毛利增长（增加20-30亿毛利），这几部分能抵消电解液价格下降（下降几十亿）。电解液年底产能10-20万吨，明年上半年到50万吨（主要取决宁德10万吨的装置）

减值计提：

江西云锂减值1.1亿，主要是目前还未开工投产，没实质性进展。去年计提较多的选矿，3季度有所冲回，去年价格处于高位，所以做了减值，今年市场好做了冲回，5000万左右。4季度选矿可能还会计提，还有电池出租方面，总体最多不超过3个亿，都还未确定。

毛利率：

毛利率环比上修的原因是长协价格是根据锂盐价格来锁定价格，原材料都在涨价，所以毛利率也在涨。

磷酸铁业务：

磷酸铁未来目标是30%市场份额（几十亿营收规模）。只有公司有超过10万吨的装置。铵法只有三家、天赐、万润、湖南雅城。现在产能3万吨，明年9月份宜昌装置投产15万吨，明年底产能达到30万吨。毛利水平和公司毛利率差不多。

回收项目：

磷酸铁锂全元素回收。磷酸铁锂回收材料-碳酸锂、磷酸铁-破碎、无害化、湿法处理。

原料来源是废旧级片、废电池，明年量不大，主要是渠道合作。

磷和氟：

磷和上游磷化工企业合作。氟以后可能也会和其他企业合作。

免责声明:本文不作为投资依据。