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赵晓光观点

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-23 07:57:13

天风证券研究所所长赵晓光观点：

科技股大幅调整。但是从消费电子、5G、新能源车等主要子板块成长逻辑来看，科技股的调整已经基本到位，2021年将迎来这一板块投资的好时机。

科技领域中的消费电子板块正处在承前启后的时点：一方面，整个电子板块需求端的情况较为悲观，智能手机高速渗透的阶段已经结束，它的形态基本上没有大的变化，用户在使用智能手机的过程中也很难有新的体验，行业竞争格局基本已经形成。

电子板块供给侧则较为乐观，产品紧缺、涨价的情况还在继续。

电费电子正处于多点开花的阶段。“承前启后”的“启”就在于5G商用的开启，消费电子领域新的成长逻辑将出现。

一是手机的5G化带来的手机基础架构的变化——从单机向云端的发展。

二是电视的社交化，电视在经历从媒体终端到社交终端的过程，这也在很大程度上导致了面板价格的上涨。

三是AR的加速化。今年国内各大品牌厂商都会推出AR眼镜，明年苹果也将推出AR眼镜。

所以基于这些逻辑，科技股的估值已经下杀到相对安全的位置。2021年，不论是消费电子的“5G”化，还是新能源汽车的进一步发展，都会给科技领域带来蓬勃发展的新机会。

总结：

中游一线平台型公司PE估值已在历史均值附近，中游具备一体化能力的细分龙头PE仅20-30倍，显著低估，下游品牌公司持续估值扩张。

整体来看，目前中信消费电子板块估值处于相对低位，PE(TTM)为41倍。

关注低估值个股机会：

(1) 立讯精密

公司是国内精密制造龙头，是苹果LCP模组主要供应商、AirPods最大的代工厂，当前主营业务是提供高速互连、声学、射频天线、无线充电、震动马达、通信基站相关产品的解决方案，同时也是智能穿戴、智能家居产品的系统制造商。

在可穿戴产品出货强劲的带动下，公司业绩将继续保持快速增长。公司于2020年8月正式开启智能手表及SiP业务，公司还是苹果新一代无线充电产品Magsafe组装代工厂，业务边界不断拓展，围绕苹果逐渐打造成为行业领先的精密制造平台。

收购整机组装厂纬创后，有望切入苹果整机组装业务，成为全球领先的电子制造龙头。预计2020-2022年EPS为1.03/1.42/1.73元。

(2) 领益智造

公司为苹果和安卓等消费电子客户的手机、IoT、平板等提供功能件、结构件及充电器。公司功能件与结构件产品受益于智能手机出货量增长和5G时代手机屏蔽、散热、防水等性能升级，量价齐升。

公司向下游延伸发展，未来业务空间巨大。公司未来增长主要来自往下游模组，次组装与组装业务发展，目前公司在无线充电模组、软包、马达、散热模组和转轴等业务均获得进展，同时，终端手机组装方面，与华勤、光弘等厂商成立合资子公司，并收购珠海纬创力工厂，场地、业务团队等准备均落实到位，今年将为国内两大手机品牌出货，迎来确定性增长。

公司基本面优良，未来三年业绩增速保持高增长，股权激励落实到位，中高层核心管理、技术人员目标一致，3年业绩预计实现翻倍增长目标，体现了公司业绩对未来的信心。

预计2020-2022年EPS为0.34/0.49/0.62元，当前股价对应2021年市盈率仅21.6倍，估值优势明显。

(3) 鹏鼎控股

苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商，测算未来iPhone手机业务占比接近6成，预计来自苹果公司的营收将接近80%。

随着换机周期到来，供应链订单充沛，同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升；除iPhone外，AirPods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点，未来软硬板有望两翼齐飞。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.39/1.94/2.43元，当前股价对应2021年市盈率23.5倍，当前估值低于可比公司。

(4) 环旭电子

20年归母净利17.4亿元超预期，因SiP营收高增长及盈利水平提升2月4日环旭发布业绩快报，20年营收同比增长28.2%至477.0亿元，归母净利润同比增长37.8%至17.4亿元，扣非归母净利润同比增长54.6%至16.2亿元。其中，4Q20环旭实现营收182.2亿元，归母净利润7.4亿元。

净利高增长因主业通讯及消费电子领域SiP模组需求旺盛、产能利用率提高、期间费用率下降，带动公司盈利水平提升。

看好环旭作为SiP龙头在全球化、多业务布局及垂直整合策略下利润增长持续性，预计2020 - 2022年EPS为0.79/1.03/1.25元，对应2021年PE为18.65倍，极具投资价值。

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