【中信建投计算机】深桑达：国资云、国企改革核心受益者

[太阳]公司业务：1）中国电子云，专属云的IaaS+PaaS+SaaS提供商，对标阿里云、腾讯云、华为云、天翼云等，预计22年55亿收入；2）洁净室业务：为半导体、新能源、生物医药等厂商提供干净的厂房环境，预计22年归母利润7亿。

[玫瑰]核心逻辑：
1）公司背靠CEC提供芯片、操作系统、网络安全（奇安信）、协同办公（蓝信，对标钉钉）从底层到上层应用一体化最安全的云，公司主要搭建云平台以及上层应用开发，在安全性以及身份上绝对符合国家对云安全的要求，目标客户为政府、央企、国企；
2）公司激励到位可以吸引到阿里云、华为云等技术人才，保证技术的领先性，打消市场对国资背景市场化机制差、技术弱的惯有思想；
3）资产注入预期强烈：21年完成中国系统股权96.7%的注入（当前公司主要业务洁净室、云计算），21年底向CEC收购蓝信35.5%股权，以及同CEC一起增资数广公司，目前控制63%股权（该公司主要业务为广东省内数字化建设，例如‘粤省事’，公司此前腾讯占比49%）。我们判断后续相关注入或者提高目前子公司控股权事件将大概率发生。

[玫瑰]估值：预计22年洁净室业务归母净利润为7亿以及加总深桑达原有业务以及供热业务，归母净利润为9.5亿，公司是全球洁净室龙头，增长稳定在10%，给予15XPE，对应143亿市值；云业务预计22年55亿收入，毛利率判断达到25%，参照可比公司给予4XPS，对应219亿市值。加总市值为362亿，对应目标价31.8元，给予‘买入’评级。

[玫瑰]联系人：左少逸/金戈 18614037573