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工程机械产业链调研

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中线波段的公社达人

2023-02-13 23:24:02

工程机械近期代理商调研反馈：
开工情况：元宵节后，各地开工率一直都在往上走。根据我们调研下来，目前几大挖机大省均反应今年各地抓经济的决心比较大，项目启动也比较早，挖机开工率环比持续提升，且后续信心也更加充足；个别地区反映元宵后开工率已高于去年同期（阴历口径）。
下游主要启动项目：基建先行，地产稍后。目前动工项目主要以基建为主，尤其是国家级项目（如高铁、高速等），其次是农村基建工程、以及矿山项目也不错。地产暂时表现一般，但随着政策面持续向好，有望逐渐传导到工程机械上来。
销售情况：根据我们掌握情况，二手机市场活跃，新机需求一般。目前二手设备活跃度高，需求很不错（已开始涨价），也说明行业需求有所回暖，大家购机积极性有提升，但目前新机需求还一般，一是国三切国四透支一部分，且国四机涨价10-20%，二是行业目前存量设备比较多，还在消化存量的阶段。我们预计后续随着资金逐步落地，政策面持续向好，会显著提升行业发展信心，项目开工和新机销售有望超预期。

上周社融数据超预期，我们询问了工程机械产业链相关情况：
三一：目前需求比前期乐观，排产有上调的计划，公司预计今年1+2月和3月国内销售同比虽然仍下滑，但叠加出口数据，比预计的情况略好一些数据有望转正。
徐工：目前下游需求没感觉到明显好转。
恒立：目前主机厂客户挖机油缸和泵阀订单未有明显增加趋势。
华东代理商：比预计的情况略好一些，但1+2月和3月预计仍下滑。
华南代理商：目前开工率在最近一周有向好的趋势。过年期间GD、FJ、HN三省挖机整体开工与去年同期相近，GD逐步恢复去年同期水平，FJ开工已高于去年同期。元宵节后，华南挖机开工逐步超过去年2月同期。
西南代理商：对比去年下半年，中大挖有一些改善。
SD代理商：目前销售没有增加多少，但订单意向有所增加。
我们认为当前时点看，工程机械虽然数据没有明显好转，但已有好转趋势，且好转由下游正在往主机厂——零部件传导。我们认为随着社融的大规模投放，预计今年3、4月至下半年，工程机械需求将持续改善转好，行业向好趋势明显。

如何看待中国工程机械后续增长动力？
中国工程机械增长可分为典型的三个阶段：国内地产基建投资驱动（11年之前）、国内保有量更换周期驱动（16-21年）、高质量发展驱动阶段（23年开启），“高质量发展”的具体内涵为：区域结构国际化、产品结构电动化、经营高效化、国内竞争良性化。其中国际化是主线，各方向头部主机厂均对23年海外持乐观态度，个别企业海外营收占比有望超50%，带来业绩&估值双重提升；另外，行业电动化趋势打开成长天花板，中国锂电产业链优势也为中国企业提供相对全球巨头换道超车的优势；经营高效化与国内竞争良性化均有利于企业盈利能力修复。

为什么对中国工程机械海外高增有信心？
20年以来海外工程机械市场有所波动，而中国工程机械出口持续高增，我们认为主要源自性价比&供应链优势，性价比体现在价格与服务，供应链体现在疫情期间的保供韧性与中国锂电产业链优势赋予的电动化产品优势。中国工程机械在新兴市场份额不断提升，还敲开了发达国家市场的大门，且产品力和品牌力获得成熟市场客户的不断认可，因此虽然23年宏观对海外存在衰退预期，但中国工程机械在新兴与发达国家市场的份额均存在提升空间，海外占比高的公司，预计会有更高的业绩弹性。

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