北摩高科更新20230307
公司发布公告,与索通发展签订合作协议,成立合资公司,共同开发碳/碳、碳/陶复合材料在锂电池负极材料和电解铝行业的应用。盘后我们第一时间邀请公司领导交流,项目情况超预期,叠加公司主业疫后复苏强劲,一季报临近,建议重点关注。
🌟碳-碳,碳-陶材料项目
1. 行业趋势:未来碳-碳,碳-陶替代石墨坩埚趋势明显,未来5年市场增速复合能到30-40%。23年全国需求几万吨,30万/吨,市场空间几十亿。碳-碳,碳-陶优势在于,为下游客户节约能耗,坩埚承载量提高,用户使用周期变长。
2. 量/价/利:如果只考虑给索通独供的量,23年供货1000吨,30万/吨,收入3亿。行业内平均利润率在10-15%,但北摩由于预制棒是自制,净利润率能做到20%。23年贡献6千万元净利增量
3. 客户:目前公司与索通发展签订独供,索通发展负极产能布局积极,未来两年设计新产能几十万吨,市占率20%左右,因此对碳-碳,碳-陶坩埚材料需求较大
🌟主业民航刹车片复苏超预期
1. 主业是民航相关,从去年底开始有明显复苏,今年一季度复苏速度好于预期,公司新签航司订单前装和后装都有,具体数据一季报披露
2. 京瀚禹分拆上市需要北摩高科上市满3年,今年4月北摩高科上市即满3年,公司会根据市场情况启动该项目
结论:公司主业民用/军用刹车业务,23年疫后复苏确定性极高。预计公司23-24年主业净利润可以复苏到约6亿和8亿,23/24年对应PE分别为29和21X。考虑碳-碳,碳-陶材料项目贡献增量0.6亿/0.8亿,23/24年对应PE分别为25和18X。公司毛利率75%,净利率52%,增速35%+,但PEG显著小于1,估值有很大提升空间
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