【风口研报·公司】公司并购打造全市场瞩目的第三代半导体龙头，已形成了从芯片、组件到集成微系统的产品供应链，未来增长有望进一步提速

中瓷电子（003031）精要：①1月29日，公司公告拟并购电科十三所的氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债，博威公司100%Gu权，国联万众100%Gu权，目标将公司打造成为拥有氮化镓通信基站射频芯片与器件、碳化硅功率芯片及其应用、电子陶瓷等核心业务能力的国内一流半导体领域高科技企业；②此次并购的三部分资产2020年收入15.7亿元，净利润4.3亿元，2021年1-10月收入13.1亿元，净利润2.5亿元，海通证券余伟民认为伴随氮化镓等芯片资产的并购，公司未来增长有望进一步提速；③余伟民预公司计2021-23年归母净利润1.48/1.98/2.66亿元，给予2022年PE80-100倍，对应合理价值区间106.4-133元/Gu；④风险因素：并购进展低于预期、产能扩充低于预期。受到英飞凌再度提价的消息刺激，半导体芯片Gu迎来全线反弹，昨晚卓胜微披露业绩快报，2021年公司实现归母净利润21.39亿元，同比增长99.38%，进一步刺激了情绪。今日，海通证券余伟民深度覆盖中瓷电子，公司是国内精密陶瓷外壳的龙头企业，通过并购大Gu东中国电子科技集团资产，发力第三代半导体。第三代半导体发展空间巨大，电科十三所建立了从材料、设计、工艺、测试到封装完全可控的技术体系，形成了从芯片、组件到集成微系统的产品供应链。此次并购有望将公司打造成为拥有氮化镓通信基站射频芯片与器件、碳化硅功率芯片及其应用、电子陶瓷等核心业务能力的国内一流半导体领域高科技企业。余伟民我们认为伴随氮化镓等芯片资产的并购，公司未来增长有望进一步提速，预计2021-23年归母净利润1.48/1.98/2.66亿元，给予2022年PE80-100倍，对应合理价值区间106.4-133元/Gu。电科十三所是国之重器，第三代半导体发展空间巨大中国电子科技集团公司第十三研究所主要产品为氮化镓射频芯片、氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件、碳化硅功率芯片等。余伟民认为此次交易背景有三方面：（1）国务院鼓励提高上市公司质量，支持上市公司做优做强；（2）中国电科促进资源整合，利用关键领域优势资源打造上市平台（3）产业发展主阵地、资产保值增值主力军、对外融资主渠道、体制机制创新主平台”系中国电科对下属上市平台的总体定位。中瓷电子并购大Gu东资产，发力第三代半导体此次并购的三部分资产2020年收入15.7亿元，净利润4.3亿元，2021年1-10月收入13.1亿元，净利润2.5亿元。（1）氮化镓通信基站射频芯片资产业务：专注于氮化镓通信基站射频芯片的设计、生产和销售，主要产品为氮化镓射频芯片，频率覆盖无线通信主要频段，芯片指标达到国内领先水平，是国内少数实现批量供货主体之一。（2）博威公司：业务为氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件的设计、封装、测试和销售，主要产品包括氮化镓通信基站射频芯片与器件、微波点对点通信射频芯片与器件等。（3）国联万众：主要从事氮化镓射频芯片和碳化硅功率芯片的设计、测试、销售，主要产品包括氮化镓通信基站射频芯片、碳化硅功率芯片等近期本栏目半导体系列：2月23日《功率半导体景气度或持续至2023年下半年，这些公司今年或将有新增产能投产、业绩增长动能充沛，部分订单已经排至明年》1月19日《数字经济“硬科技”公司切入激光雷达产业链，已实现小规模供货，当前市值不足百亿》1月10日《功率半导体后排“新锐”跨越式发展，全产业链布局+2年收入增10倍，当前市值不足士兰微十分之一》12月31日《半导体客户覆盖ASML产业链、台积电、LG等巨头，2021-2025年车用激光雷达市场规模复合增速超100%，即将成为公司第一大规模变现场景》

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