微导纳米22&23Q1点评：半导体由ALD向CVD拓展，订单高增【长江机械赵智勇】-韭研公社

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微导纳米22&23Q1点评：半导体由ALD向CVD拓展，订单高增【长江机械赵智勇】

夜长梦山

2023-04-25 14:23:23

微导纳米22&23Q1点评：半导体由ALD向CVD拓展，订单高增【长江机械赵智勇】事件：22年营收6.85亿元，同比+59.96%，归母净利润0.54亿元，同比+17.43%；扣非净利润0.20亿元，同比-25.79%。其中22Q4营收2.99亿元，同比+51.95%，归母净利润0.57亿元，同比+124.60%，扣非净利润0.38亿元，同比+86.17%。23Q1公司营收0.76亿元，同比-42.65%，归母净利润-108.91万元，同比-141.75%，扣非净利润-255.60万元。 1、业务快速发展，疫情影响导致23Q1亏损。22年光伏设备营收5.01亿元，同增81.98%；半导体设备营收0.47亿元，同增86.41%，柔性电子设备实现销售突破。23Q1亏损主因是营收较少，而费用支出仍在增加，导致亏损。营收下滑，一方面是公司设备从签订单到验收通常为1年，23Q1验收的主要是22Q1的订单，而此轮光伏Topcon扩产高峰开始于22Q2，22Q1公司新接订单尚未明显增长；另一方面，22Q1公司所在地无锡地区防疫政策较严，使得业务开展较为困难，即使接到订单，来料、生产等也发生延迟，导致公司产品的交付和验收推迟。以上两个原因导致23Q1营收较小，进而导致亏损。预计后续公司将扭亏。 2、光伏业务毛利率回升。22年公司综合毛利率由45.77%降低到42.31%，主要是因为光伏业务占比提升导致。但22年公司光伏毛利率同比回升3.09pct至35.95%，目前公司在手订单中高毛利率的ALD设备占比较高，预计23年公司光伏业务毛利率将进一步提升。22年半导体业务毛利率由21年的52.20%降到37.24%，主要原因是21年公司半导体业务营收为1台ALD设备，毛利率较高，而22年验收6台半导体设备，其中大部分为晶圆传输平台，毛利率相对较低，预计23年随着ALD设备验收占比提升毛利率将回升。 3、订单持续高增。去年以来，光伏Topcon扩产爆发，叠加公司半导体设备产品突破，公司订单高增，存货、合同负债也均创历史新高。截止2022年12月底，公司在手专用设备订单22.93亿元，其中光伏设备订单19.67亿元，半导体设备订单2.57亿元，其他设备订单0.69亿元。23年至今，公司新增专用设备订单22.74亿元，其中新增半导体设备订单2.42亿元，新增光伏设备订单20.16亿元，新增其他设备订单0.16亿元。 4、半导体ALD持续突破，向CVD拓展。半导体ALD设备在逻辑芯片、存储芯片、新型显示芯片、化合物半导体领域均有设备订单，并已在客户段验收或验证。1）逻辑芯片领域已开发28nm高K材料HfO2工艺，获重复订单，还在开发新的设备工艺和材料应用。2）存储芯片领域设备已进入产业化验证，单片型ALD 设备已获得多种工艺设备重复订单，批量型 ALD 设备已获客户订单且为行业首台。3）新型显示芯片领域、第三代半导体领域也取得突破。公司以硬掩模工艺为切入点，开发CVD领域具有市场前景和竞争力的关键设备，可应用于芯片制造硬掩膜与高级图案化、钝化层、扩散阻挡层、介电层、电容覆盖层等领域，该系列部分产品已发往客户处进行试样验证。 5、公司半导体业务具有较大弹性。半导体ALD、CVD设备是国内急需补短板的环节，在海外限制下，短期内国内晶圆厂资本开支或将承压，但当前半导体ALD设备国产化率几乎为零，且公司目前订单体量较小，不受资本开支波动影响，叠加国产替代加速，预计未来半导体ALD设备将快速实现从1%-10%的份额提升。公司切入半导体CVD设备，市场空间广阔，公司也有望取得快速增长，整体来看，公司半导体ALD、CVD业务具有较大弹性。 6、盈利预测：公司23Q1末刚进行股权激励，23/24年股权激励费用分别为1.1、0.96亿元，考虑股份支付费用后，预计公司23-24年归母净利润分别为1.1、4.5亿元，对应PE分别为219、53倍，维持“买入”评级。欢迎交流：赵智勇/臧雄/倪蕤

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