一、机器人：

1）关键一步：公司机器人、工业视觉、丝杠等业务布局多年，人形机器人前期市场、产品、方案研究和战略方向实际也很久了。此番开始接触特斯拉，确实可以说得上是人形机器人业务关键一步，打开了中远期空间。

2）全面能力：参考工业机器人发展历程，尽管入局较晚但SCARA机器人目前市占率领先，因此人形机器人依旧可能“好饭不怕晚”，评价人形机器人核心零部件竞争力的核心在于产品和成本。产品端，除了减速机外公司可以供应驱控（收购PA后控制能力更优）、电机、丝杠传动（收购韩国HBC后更强）、视觉（等所有人形机器人核心零部件，“光、机、电、液、气”一体化的整体解决方案能力国内"首屈一指”；成本端，对于Tier 1而言，零部件大面积自供，优势不言自明，就算只供部分零组件，汇川庞大体量的供应链采购、成本优势也非常大。

二、工控主业：

1）周期底部确定：

下游维度，5月工业企业存货继续加速去化（同比0.8%，接近2016、2019年底部），下游制造业需求筑底缓慢复苏中；工控维度，Q2被调研工控公司反馈需求处于弱复苏状态，订单增速10-20%居多，环比Q1改善10pct左右。总体来说，经济向好方向明确，23年工控行业增速前低后高趋势也非常明确。公司6月份通用自动化增速预计维持在40%左右，改善趋势明显，全年工控自动化实现整体20%-30%增速概率较大。

2）远期空间打开：

全球化扩张：公司22年启动欧洲匈牙利工厂项目并建立欧洲研发中心，成为全球化里程碑事件，同时选择了类似国内的行业解决方案模式（一旦做成将建立极高壁垒）。

拥抱数字化：公司新一代基于模型驱动的Inocube云平台推出，赋能自身研发、生产等数字化能力提升，同时提供了客户在平台“轻量化”数字化开发接口，我们强调如果不具备制造业knowhow、OT自动化能力，IT工业软件及平台能力特别是软硬智能工厂解决方案能力不可能强，汇川的优势和壁垒恰恰在此。

三、投资建议：

此前市场对公司人形机器人业务预期较低，股价更多是围绕“周期”上下波动，我们敢于在1500亿左右连续发声工控和汇川，主要基于“高胜率+高胜率”的周期判断，此番人形机器人将打开人形机器人中远期估值空间，股价底部中枢肯定是抬升的，确实应该更加重视。