【信达新消费|美护】上海家化业绩预增点评：国内业务呈现恢复性增长，期待海外业务未来改善
牛市1788
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2023-07-15 21:05:49
【信达新消费|美护】上海家化业绩预增点评：国内业务呈现恢复性增长，期待海外业务未来改善
公司发布2023年上半年业绩预告：预计23H1实现归母净利润2.85~3.15亿元，yoy+81%~100%（单Q2实现归母净利润0.55~0.85亿元，yoy+132%~204%）；预计23H1实现扣非归母净利润2.49~2.75亿元，yoy+24%~37%（单Q2实现扣非归母净利润0.21~0.48亿元，yoy+189%~418%），公司投资的平安消费科技基金（一期和三期）公允价值增加导致非经常性收益明显提升。
1）国内业务：实现恢复性增长，护肤品类增速更优。自23Q2公司开始经营策略调整，持续加大品牌营销投入（新品投放、代言人官宣等），推动618大促线上渠道实现优异表现，护肤品类线上同比增速51%，玉泽/佰草集线上分别同比增长73%/46%，高毛利护肤品类收入实现了优于整体收入增速的表现，带动毛利率结构性提升；个护家清品类在618线上渠道也取得了同比+29%的良好增长，但核心个护品牌受到线下商超渠道自身经营不佳的影响，表现弱于护肤品牌。费率方面，公司持续降本增效，销售费用率、管理费用率稳中有降，23H1国内业务扣非净利润同比增长约80%。
2）海外业务：海外通胀压力影响消费需求，期待后续改善效果。23年初以来英国通胀压力持续加大造成消费意愿下降，英国婴童市场整体呈现下降趋势，且喂哺品类内竞争加剧，以及经销商降低库存等因素导致公司海外业务承压，23Q2海外业务收入环比Q1暂未出现明显好转，净利润下降约25%。23H2公司将通过在产品和营销上更有效应对，逐步减轻海外经营压力。
根据股权激励目标，公司23H2业绩目标为4.8~5.1亿元，对应同比增速54%~63%，海外业务承压为目标达成造成一定阻力，期待国内业务表现继续向好且海外业务通过调整逐步好转。
投资建议：公司具备覆盖多品类的品牌矩阵，Q2以来通过经营策略转变、加大营销投入为品牌获取优质客户，国内业务明显回暖、实现恢复性增长；海外业务受经济环境因素影响短期承压，期待公司调整后业务改善。预测公司2023-2025年归母净利润分别为7.4/8.8/10.2亿元，同比分别增长57%/19%/15%，对应EPS分别为1.09/1.30/1.50元，对应PE分别为27/22/19X。
风险提示：新品表现不及预期、渠道变化风险、国内外需求恢复较慢
公司发布2023年上半年业绩预告：预计23H1实现归母净利润2.85~3.15亿元，yoy+81%~100%（单Q2实现归母净利润0.55~0.85亿元，yoy+132%~204%）；预计23H1实现扣非归母净利润2.49~2.75亿元，yoy+24%~37%（单Q2实现扣非归母净利润0.21~0.48亿元，yoy+189%~418%），公司投资的平安消费科技基金（一期和三期）公允价值增加导致非经常性收益明显提升。
1）国内业务：实现恢复性增长，护肤品类增速更优。自23Q2公司开始经营策略调整，持续加大品牌营销投入（新品投放、代言人官宣等），推动618大促线上渠道实现优异表现，护肤品类线上同比增速51%，玉泽/佰草集线上分别同比增长73%/46%，高毛利护肤品类收入实现了优于整体收入增速的表现，带动毛利率结构性提升；个护家清品类在618线上渠道也取得了同比+29%的良好增长，但核心个护品牌受到线下商超渠道自身经营不佳的影响，表现弱于护肤品牌。费率方面，公司持续降本增效，销售费用率、管理费用率稳中有降，23H1国内业务扣非净利润同比增长约80%。
2）海外业务：海外通胀压力影响消费需求，期待后续改善效果。23年初以来英国通胀压力持续加大造成消费意愿下降，英国婴童市场整体呈现下降趋势，且喂哺品类内竞争加剧，以及经销商降低库存等因素导致公司海外业务承压，23Q2海外业务收入环比Q1暂未出现明显好转，净利润下降约25%。23H2公司将通过在产品和营销上更有效应对，逐步减轻海外经营压力。
根据股权激励目标，公司23H2业绩目标为4.8~5.1亿元，对应同比增速54%~63%，海外业务承压为目标达成造成一定阻力，期待国内业务表现继续向好且海外业务通过调整逐步好转。
投资建议：公司具备覆盖多品类的品牌矩阵，Q2以来通过经营策略转变、加大营销投入为品牌获取优质客户，国内业务明显回暖、实现恢复性增长；海外业务受经济环境因素影响短期承压，期待公司调整后业务改善。预测公司2023-2025年归母净利润分别为7.4/8.8/10.2亿元，同比分别增长57%/19%/15%，对应EPS分别为1.09/1.30/1.50元，对应PE分别为27/22/19X。
风险提示：新品表现不及预期、渠道变化风险、国内外需求恢复较慢
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