公司发布半年度业绩预告，23H1预计归母净利2600-3400万元，同比下降74.3%-80.3%；扣非归母净利200-400万元，同比下降96.6%-98.3%。23Q2预计归母净利179.8-979.8万元，同比下降83.3%-96.9%；扣非归母净利-186.9至-386.9万元，同比下降104.0%-108.2%。

　　分析判断:

　　预计23Q2收入端环比改善，奶酪业务仍然承压

　　根据公司公告，上半年国内消费需求呈现复苏趋势，但整体复苏速度依然较慢，同时，公司积极推进各项应对举措，二季度营业收入环比一季度呈现改善迹象，但受宏观环境影响，公司奶酪业务收入和整体营业收入同比有所下降。因此我们预计23Q2收入端环比有望实现个位数正增长，预计超过10.2亿元，相较同期预测下滑双位数到20%上下，其中奶酪业务预计环比弱复苏，收入方面仍然承压。

　　预计宏观经济恢复、汇率贬值等多重压力影响业绩

　　1）受主要原材料成本上升(包括人民币汇率贬值对进口成本的影响)，奶酪业务毛利率下降；2）我们预计毛利率相对较高的奶酪业务占比下降，影响公司整体毛利率水平；3）本期锁汇收益减少以及利息净支出较去年同期增加。多重压力导致公司归母净利下降。根据公司公告，报告期内取得政府补助和理财收益等非经常性损益同比增加，因此扣非净利润下降幅度高于归母净利润。

　　奶酪业务开辟多元化场景，“双轮驱动”探索奶酪未来高成长性

　　上半年，公司发布新品——高端化有机奶酪棒、聚焦都市白领人群的“休闲甜品”慕斯奶酪杯和以家庭餐饮定位的“哈路蜜煎烤奶酪”，拓展消费人群同时开启奶酪多元化的战略布局。B端：凭借供应链优势与西式快餐、烘焙、茶饮企业、中餐企业达成合作；未来公司将积极实现从原料供应商向终端服务商的升级转型，增加B端合作竞争力。C端：持续推出更多适合成年人和家庭佐餐场景的零食产品，努力站稳“C位”。公司通过休闲+餐饮、B+C双轮驱动的营销模式，努力探索新的奶酪大单品促进业绩增长。我们认为随着消费场景逐步恢复，奶酪行业生态边际有望转好，看好下半年复苏趋势。

　　投资建议

　　维持盈利预测不变，预计23-25年收入60/80/101亿元，归母净利2.3/3.7/5.6亿元，EPS 0.44/0.71/1.09元。2023年7月19日收盘价20.27元对应P/E分别为46/28/19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；行业内竞争加剧。