事件:拟向激励对象定向发行A股普通股股票不超过1270万股、占当前总股本的0.49%。具体来看,授予包括总裁商玲霞、董事黄鸿鸣、执行总裁张建坤、副总裁赵雪璎、财务总监陈胜敏共220万股以及中层管理人员及核心骨干人员360人(共910万股),预留140万股。授予价格为6.36元/股(vs现价12.64元)。
业绩考核:经计算,触发值为2023-25年收入至少要达到14.79/19.09/24.95亿元,目标值为2023-25年收入至少要达到18.50/23.85/31.18亿元,若居于两者之间则按比例解除限售。
会计影响:首次授予部分产生的预计摊销总费用为7191万元,预计2023-26年分别为1194/4063/1568/366万元。
我们认为,本次限制性股票激励计划覆盖面广(涵盖董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员),授予价格仅为当前股价的50%,业绩考核相对易于达成(考核营收不考核利润,且营收目标相对较容易达成),有助于绑定核心员工、增强凝聚力、激发积极性,且限制性股票费用的摊销对未来几年财务影响非常有限。
投资建议:公司演艺主业复苏强劲,暑期以来进一步坐实复苏曲线,观看人次和收入均超疫情前同期水平,杭州、丽江、西安等项目单日最高场次均突破历史峰值,Q3有望延续较好的业绩表现。内容方面品质继续保持提升,反复打磨后重新开业的上海项目实现了超预期的效果。结合公司的标准化复制和模式迭代能力,中长期维度看公司仍是具有较高成长性的景区标的。我们预测2023-25年归母净利为9.63/14.30/17.91亿元,现价对应2023-25年动态PE为34/23/18x。
风险提示:激励计划尚需股东大会审议通过;花房长期股权投资减值风险;各项目后续观看人次及收入恢复不及预期;新项目拓展不及预期等。