会议要点

1. 产量调整及保供动态

四季度产量相较前三个季度预计减少：四季度产量预计环比下滑100万吨左右，影响因素包括矿产安全形势以及环保检查。

长期保供计划有所调整：2024年全年签订量较2023年下降300万吨，根据履约率预计履约销售量为1,900万吨，达到90%履约率。

公司正在进行产能储备：山煤国际积极筹备动力煤矿储备，目前处于梳理状态，尚未形成完备的储备计划。

2. 动力煤市场前瞻

公司计划未来20年注入优质动力煤资产，但当前进展不明。

2023年煤炭价格中枢有所提升，全年5500大卡价格稳定在800元以上，市场供需平衡变动可能导致煤价大波动。

公司成本上涨，薪酬是主要因素，预计成本会稳步上升；长协签订量减少，但保供量充足，未来产量预计无法完全补充河曲煤矿减少的产量。

3. 积极优化产能布局

山煤国际积极筹备增加动力煤产能：寻求集团内优质矿井，考虑争取周边煤矿夹缝资源，明年为重点工作方向。

公司正在关注新的建设储备产能制度及其对资源获取的潜在影响；政策细节未明，企业规划有待进一步政策指导。

新产能储备政策可能对现有矿井产能设置储备比例，企业规划中考虑实际产能与储备产能的平衡。

4. 分析四季度产销成本

露天矿影响：受露天矿降雪影响，四季度产量相比三季度降约100万吨；全年产量影响不大，预计减少5万至10万吨。

成本趋势：四季度成本有上升趋势，但整体与三季度相差不大。

价格判断：动力煤保供价格稳定；冶金煤由市场定价，近期价稳；预计明年煤炭价格中枢上移，动力煤保供价格可能微调上升，非电煤价格弹性较好，有上涨空间。

5. 投资分红与安监展望

资本开支及分红：公司近几年资本开支稳定，每年约十几亿；明年因河曲电厂验收，资本开支或有增加。分红实际支付率近年超过90%，未来承诺继续维持在60%以上，依据全年业绩决定具体数额。

安全监管：今年下半年煤矿安全监管常态化高压，相较于上半年有所加强，短期内高压态势将持续，但预计不会出现一刀切式严控，影响供需格局。

煤炭产品结构：公司主要供应炼焦煤和动力煤，热值今年基本稳定。明年，由于生产节奏调整，动力煤结构可能调整，热值或有所上升。炼焦煤主要来源晋东南地区和青龙湾区域。

Q&A

Q：公司第四季度产量目前有没有指引？第三季度的原煤产量情况怎样？环评参与度有什么变化？

A：第三季度我们的原煤产量大概在900万吨，四季度开始，我们按照年产1,000万吨的核心产能进行生产，之前是按照1,600万吨的产能组织生产的。因此，在四季度，产量应该是减少了150万吨左右。实际减少量可能在100万吨左右。我们的主要资源变化是核去煤矿生产减少，这对我们动力煤资源的影响比较大。从安全形势来看，四季度是相对严峻的，有几个井工矿产量受到了影响，但对全年产量的影响可能在5万到10万吨这个水平。

Q：2024年山煤国际在长期保供方面有没有变化？对于产能储备公司有什么计划？

A：关于长期保供，因为河曲矿生产情况的变化，2024年全年签订量较2023年减少了300万吨，我们实际计划的签订量是2,200万吨。在内部销售计划上，我们参照去年和前年的履约率预计，按照1,900万吨的销售计划来准备，这样履约率能达到90%，这在行业中是靠前的。至于产能储备，公司目前还在对一些动力煤矿进行初步的摸底，并没有形成下一步的完备计划。在资源方面，尤其在山西，我们还在市场上布局、寻找后备资源储备，但目前也没有什么实质性的进展。

Q：公司公司下一步有什么策略或者计划吗？

A：我们会优先从集团内部摸排一些优质的动力煤资产注入，这是我们下一步要做的具体工作。目前还没有实质性的进展。

Q：关于明年的煤炭价格和成本有什么看法？

A：明年，通过观察今年的煤炭价格变化，我们认为煤炭价格中枢已经上调了几百块钱。尤其是动力煤，5500大卡的价格基本保持在800以上。考虑到安全压力和生产常态化，供应端的增量可能是边界有限，也没有新增产能的计划，需求端预计会因为新能源接替不足、火电需求保障及经济恢复好转等因素表现相对较好。非电需求今年因经济疲软相对弱，但若基建或房地产业明年表现好转，可能会带动动力煤现货价格推升。总的来看，由于长协模式下现货价格弹性小，供需结构的少量变化可能导致煤价大幅波动。至于成本，今年有所上涨，主要因为短导运输费等费用的加入和薪酬占较大比例，未来成本可能会稳步上涨。

Q：明年的长协签订和保供电煤量有什么变化？

A：明年的长协签订量较过去两年减少了300万吨，主因是我们现在按照实际产能生产，不再执行之前超产的情况。总签订量现在是2,200万吨，我们的销售计划是1,900万吨的保供计划，保障履约率在90%左右，这也高于行业普遍标准。对于保供量的具体数额，有些矿井如河曲是主要保供动力煤的来源，大约80%的资源能用于保供，其余部分由于热值较低主要进行周边销售。至于河曲的减产情况，今年四季度减产幅度较前三个季度每月约为110-150万吨，计划与明年相比，河曲实际产量差额为450万吨。另外，新生产计划中的庄子河矿、双子河矿和一审矿等也将加入保供行列，所以保供方面我们有充足的资源量。

Q：对于明年的产量有什么预期吗？

A：即便增产，也无法完全抵消河曲减产的量，因为河曲矿井产量达600万吨，在目前其他矿井难以达到这种产能。我们会尽可能补充，像庄子河矿计划产能为100万吨，新盛矿可能再增加五六十万吨。但综合来看，无法完全补充河曲的缺口。

Q：关于山煤国际未来的产能增长规划，公司有哪些计划？

A：公司正在积极摸排集团内的一些优质动力煤矿井，同时会争取煤矿周边的夹缝资源。尽管这一工作还未完全列入工作计划中，但未来将是我们着重开展的工作。

Q：新推出的建设储备产能制度会对公司获取资源有哪些影响？公司对此有何理解和计划？

A：关于产能置换指标，公司目前正积极参与，但这一指标相对紧缺。我们认为新政策中所说的产能弹性制度意味着在建设新矿井时设计更大的规模，保留约20-30%的储备产能用于应急生产。我们预计政府最后可能在增加新矿井的同时，逐渐压减现有矿井的产能，按已有的实际产出能力来计算储备产能，这更符合实际操作情况。目前，由于政策尚未有进一步的官方解释与指导性动作，公司仍需等待省级进一步的规划。

Q：山西省的生产情况及帮扶工作组对公司生产的影响是怎样的？

A：目前，帮扶工作组对公司的生产没有太大影响，因为帮扶主要针对出事故的地区，而公司在吕梁没有矿井，生产未受影响。山西省的安全形势依然严峻，安监部门的严格管理确实对公司三四季度的生产造成了一定的影响。特别是7月和8月份，公司的产量受到了一些影响，这与当时忻州地区的监管严格有关。

Q：公司露天煤矿产量受到了什么影响？后续产量会有变化吗？

A：露天煤矿的产量在七八月份受到了相当大的影响，主要是由于环境和产量管理措施等因素。四季度产量相比年产1,000万吨会减少约150万吨，但是环比三季度，影响较小，减少约100万吨。部分矿井由于降雪等自然因素也受到了一定影响，整体上全年可能影响个5~10万吨，但不会对公司的全年产量造成特别大的影响。

Q：四季度成本和费用会有哪些变动？

A：四季度由于产量减少，生产成本有上升的趋势，但和三季度相比，上升趋势不明显。至于费用计提，具体情况还需等数据出来后进行测算。

Q：公司对煤炭价格的预期是怎样的？明年煤炭价格有何变化趋势？

A：由于今年天气极端，炼焦煤价格近两月较为稳定，未出现大幅下跌。市场化定价部分，焦炭价格上涨会带动我们相应的提升。配焦煤的价格弹性较弱，市场供应充足，所以趋势以稳为主。副产品这部分销售也主要以区域竞价进行，价格相对稳定。四季度无论现货市场还是化工市场，煤价走势比较好。明年动力煤在保供政策下价格波动不大，但非电煤价格弹性较好，在需求拉动下有上涨空间。"个人感觉应该是往上调"，供应端明年没有大的变化，需求侧则看经济恢复程度。

Q：未来动力煤长协定价机制有可能调整吗？

A：目前尚无官方政策变动开放，行业协会有倡议但国家未有明确指示。行业当前未达到普遍亏损水平，政策变动需要进一步观察行业的反馈和国家对煤炭行业转型、智能化等方面的政策支持。17年保供以来，港口销长协销售按顶格上限定价，明年预计不会有变化。

Q：公司在出口方面有何规划？

A：公司当前没有出口业务，出口资质属于控股股东山煤集团，所以公司并无继续扩大出口的计划。

Q：山煤国际未来的资本开支计划和分红政策是怎样的？

A：公司近几年的资本开支比较稳定，每年大约在十几个亿左右。预计明年有个河曲电厂可能要完成验收，可能会有一些投资，但没有其他大额支出。至于分红，公司承诺的是至少60%的分红比例，但具体数额还需根据全年业绩来确定。近年来的分红比例每年都在92%以上。

Q：安监力度加大对煤炭行业的生产影响如何？对此持续性的判断是怎样的？

A：今年下半年以来，安全监管处于常态化高压态势。不过，与以往不同，监管并不是一刀切式的，而是更加精准。由于近两年能源安全问题的关注，监管在保障能源供应的基础上实行。短期内这种高压监管态势会持续，但不太可能出现会大幅影响供需格局的一刀切情况。

Q：关于山煤国际可转债的转股价格及时间如何？

A：公司已经进入转股期，之前的转股价格为23元多，经过调整后当前的转股价格是21元多。但公司股价目前远未达到转股价格。

Q：长春长沙新煤矿的事故对公司的生产有何影响？

A：该事故对公司生产的影响相对较小；这并非生产类事故，止产时间为10天左右。考虑到整个年度，对公司年度生产预计不会有太大影响。

Q：公司炼焦煤和动力煤的品种有哪些，以及今年的动力煤平均热值是否有变化？

A：动力煤的热值今年没有太大变化，保持稳定。之前港口销售的热值有所下调，大约减少了200万吨。炼焦煤以晋东南区域的平寿煤和青龙湾区域的平售煤为主，数量大约有400万吨。其次是晋北地区的锡金煤、汽煤等，以及济南的高流水焦煤，后者因硫含量较高，市场相对小。其他地区的产量不是特别大。