1. 风电市场进展与展望

尊敬的各位领导，和在线的小伙伴们，大家早上好，我是李晨。今天我很高兴有机会向大家汇报国内外海上风电领域近期的变化和进展。同时，在2024年伊始，我们有必要回顾2023年，并展望2024年及其后市场的发展——这是一个富有意义的时间节点。

当前，市场处于低迷状态。昨日市场指数已经跌破了2022年4月底的水平。相应地，许多风电行业的领先上市公司，无论是陆上风电、海上风电还是两者兼具的公司，它们的股价实际上都比那时更低。一些夸张的情况下，对应到2024年的归母净利润预期，结合市值的比例，也就是PE估值，已经降到了个位数。理论上，这已经覆盖了一些成长性强的头部企业，这表明PE估值被压缩到个位数，显著低估。

货币从估值角度来看，估值确实非常之低。低估值一方面是市场走熊的表现，但另一方面，也反映了国内海上风电和陆上风电在2023年未能达到预期。对于陆上风电而言，盈利能力低于预期较为明显；而海上风电则是出货量或项目启动和交付的体量持续低迷。去年，陆上风电的新增装机量，尽管几个月的增幅同比超过100%，但仍略低于预期。相比之下，海上风电即便有所上调，其体量也大幅低于预期。

在2023年初，业界对海上风电的装机量预计在12至15吉瓦范围内，我记得一年前不论是企业层面、自上而下的规划，还是二级市场预期，都普遍不低于10吉瓦。然而，根据目前的情况，2023年的实际装机量可能仅为预期的一半。一些被定性为历史遗留问题的重大项目还在持续推迟，一些项目已经跳票超过一年甚至两年。

比如，江苏的龙源射阳、三峡大风等，作为中国海风产能最大的省份的一部分，这些被认为最严格的项目，原计划在2022年底完成并网，然而现在2024年初也一直未能开工，已经延期两年。广东青州5、6、7、31、32这五个项目也是如此，原本在2023年初就要完成多项招标，比如新舟武器，其招标计划是在2023年初，但是直至目前仍没有明确的公开结果，相关审批和项目推进也在不断推迟。所以，这些项目的不断延期和不达预期的需求释放，在很大程度上是导致去年海上风电业绩表现欠佳的原因。

2. 海上风电规划与省市布局

但实际上，此前我也有过相关的讨论，海上风电作为后消纳时代的产品，理论上，沿海发电的同时也要满足沿海用电的大省，一方面要实现一定程度上的能源独立，另一方面也应避免过分依赖内陆地区的电力和煤炭资源。沿海地区土地资源稀缺，普通陆上风电和分布式光伏，以及集中式光伏的发展受限，因此，开发海上风电成为必然的选择。这背后的逻辑是非常符合实际情况的，也与政策层面的顶层设计和海上风电远期规划是相契合的。

从目前我们能够获取的信息来看，关于海上风电的规划存在多个说法，有国家层面的规划和企业高管、业内一线人员的个别观点，因此看法众多且存在冲突。但国家层面的海上风电规划整体体量据权威机构预计可能达到150千瓦，即1.5亿千瓦。对此，国家已有许多非公开批复的项目，相关文件属于保密信息，限定于从业人员、领导和经办人内部交流，因此网上无法获取。

关于批复，浙江省的规划是8千瓦（8GW），广东省之前两期的省级经费，去年5月末到6月初启动时，省管海域是7千瓦（7GW），国管海域是16千瓦（16GW），但国家正式批复的计划是8千瓦（8GW）。上海市的规划是4.3千瓦（4.3GW），山东省是7.6千瓦（7.6GW），河北、海南、广西和福建各省也有相应的规划，总体体量大约是50千瓦（50GW）。国家层面管控的海域规划，从正式批复的项目来看，应该是150千瓦（150GW），即国家正式批复并官方认证，可供开发的项目体量。海上风电的潜在规模已经超过1亿千瓦（100GW）。

3. 需求与挑战共存

实际上，目前古巴海域的海风开发建设及并网基本处于起始阶段，可以说是接近零的状态。这意味着，那里150吉瓦的需求很可能是真正的新增量，这与过去几年国内某些地区政府出于资源置换产业的逻辑而给出的规划不同。例如，福建漳州的5000万千瓦，广东汕头的6000万千瓦海上风电规划，以及盐城、汕尾等地的规划。这些都是地方政府在资源置换产业背景下给出的、期望值较高的海风规划。

我们看到海风行业的发展已跨越了两三年的时间，逐渐认识到地方政府的海风规划与实际建设之间存在差距。因此，过往沿海地方政府出台的海风规划，包括相关的新闻噱头，已不足以引起市场足够的重视。市场对这些海风规划的需求认识可能越来越谨慎，有些迟迟未能落实的项目给市场带来了负面影响。然而，相比之下，150吉瓦计划中的国家层面批复和待批复的项目，其确定性远高于前述地方政府基于资源置换产业逻辑给出的海风规划。

因此，提及这一块，实际上是为了强调海风行业后续需求增长的确定性。理论上，海风的需求端将保持高增长，而大型企业在实际操作中应该没有问题。所以对海风的信心还是应该有的，尽管陆上风电可能面临更多的市场疑问，但这并不意味着完全没有希望。

短期而言，2023年与2022年的情况类似，虽然官方公布的月度并网数据显示，很多月份同比增长超过100%，但实际并网量可能一年中只有大约50-60吉瓦的陆风和海风。主要是因为2022年疫情控制影响了实际并网量，其间存在约5吉瓦的缺口。尽管如此，招标量却持续高于装机量或并网量，已连续两年如此。尽管2023年招标量较2022年有所下降，但实际上如果我们关注招标中的待装机、待并网风电项目的体量，会发现其总容量实际上是在不断扩大的。

如果以“十四五”规划期作为背景，我们可以看到需求释放周期的高确定性在十四五规划末端尤其明显。比较2425年的需求确定性，如果将其与之前的抢装情况相对比，可以负责任地说，2020年陆上风电和2021年海上风电的补贴都是实质性的，那时还有0.7到0.58元的补贴电价。尽管后来出现了一些变动，但最终还是保留了补贴。而对于2024至2025年，实现“十四五”装机目标或在这两年内完成已招标项目的施工、交付、并网过程，其动力更多来自于完成这些指标的考核KPI。每个国家级企业、省级能源大市以及省属能源国企都会根据国家的长远目标拆解成年度考核指标，而这些考核指标就是相关负责人和团队成员的KPI。

另外，沿海地方政府对于海上风电项目的施工节奏提出了明确的要求，并且这些要求直接关联到国有企业是否能完成本轮指标以及是否能影响下一轮的指标分配。倘若进展缓慢，无法达到预期，未能兑现承诺，无论是主观还是客观原因，如审批、军事航道影响、以往的事故等，都可能导致其对后续订单或风资源的获取权产生严重冲击。

4. 海陆风电发展与预期

当然，我们在一些新进展的风电项目中已经看到了明显的验证。因此，从理论上讲，在2024至2025年间，陆丰和海丰已招标和待招标的装机量很可能会集中释放。另外，海上风电安装条件相对复杂，因此我们可能需要多花时间在海上风电项目上。从"十四五"规划来看，预计在2024年，至少有10个风电项目的规划是确定性较高的。最保守的观点是，目前这些项目还无法被证伪。

在海外市场，尤其是欧洲，预计到2025年，海上风电的建设节奏将明显加快。虽然2024年前可能稍有波动，但始于2025年，我们可以看到加速的趋势。东南亚和日韩地区也在默默增加需求，每年都可能有相当数量的项目发布。由于地形和政策原因，日韩非常适合发展海上风电，日本的海岸线尤其长。预计未来几年日韩地区将有每年2至3个项目的增量需求。实际上，一些头部上市公司已经开始接到订单，并在去年就完成了几个试点项目的交付。

海外市场未来将看到更多的订单和批量交付，并有可能增加产能投建。在海缆和管桩厂等方面也可能会看到增速。去年我们可能只看到零星交付和订单，但今年可能会有更多批量交付和订单。这样，出口将持续不断地贡献增量。

展望2025年，国内外市场预计将同步放量。业内已经讨论了一段时间这个预期，使得大家可能对增量信息不再感到新鲜。一些人可能会怀疑这个放量会不会发生，或者最迟何时可以看到拐点。我们认为，如果从全年时间轴来看，行业景气度的拐点可能出现在春节后，最慢也将出现在今年的二三季度交接时段。从过去的情况来看，江苏的项目已经延迟了两年，广东的项目延迟了一年，其中与军事和航道相关的问题有关。

由于地方政府的政治要求、国有企业的KPI考核和从业人员的个人利益等因素的驱动，对完成装机目标有很强的要求。从后向前看，如果想在2025年完成和并网相关的项目，尤其是体量较大的集约化开发项目，那么在2024年年底至2025年初必须开工。因此，2024年年中之前就必须完成前期的招投标和审批手续。浙江的"8+8"计划、广东的"7+8"计划以及其他获得国家批复的海域项目，都表明如果要在2025年完成并网交付，今年年初的6至7月份，我们可能就能看到相关项目批量招标。

实际情况是，从去年八九月份开始，沿海风电的景气度已经有了明显的恢复迹象，从招投标、海域论证到风机、海缆、管桩的招标，以及海岸线使用许可的申请，一切都在紧锣密鼓地进行。

5. 箭在弦上

在前期，资本市场确实出现了许多跳票的情况。虽然获得了正式的核准，项目也宣布启动，但它们并未真正进入开工阶段，相关核心企业的业绩亦未释放。因此，当大家听说某项目“启动”，并通过前期招投标和核准过程，都会持怀疑态度。不过，根据当前的进展，很可能在春节后我们将看到海工项目开始密集开工。尤其是3月春季开始的时候，可能迎来的就是“狼真的来了”，也就是激动人心的重要时刻。目前，市场的关注焦点主要集中在广东和江苏。

所有的讨论点和时间节点，包括江苏的开工情况和广东的审批进展，都有所涉及。对于江苏，原计划去年年底由军方完成会签，预期今年元旦后可能启动。尽管这一进程延后，但海丰施工密集的时间通常在二三季度，因为四季度本就不适合施工。所以真正低于预期的，只是军方会签字这个环节。事实上，江苏今年要完成并网的三个项目进度非常确定，军方各军种已经与省政府达成了一致，并完成了会签。文件已送至军委，相关反馈意见和补充资料也已提交。如果一切顺利，三峡大风800兆瓦项目可能在春节后不久，就会进入开工阶段，相关产品也已经准备就绪。

对于龙源射阳的一个千兆瓦项目来说，已经有部分产品交付和付款进行。水域使用证方面，虽然还未全部办理完成，但就项目开工而言，一切几乎已经就绪，等待发令箭的发射。广东青州567、青州6的情况也相似，有些导管架已经发出，海缆已有部分生产完成。原本预期今年一季度会完成几根主要海缆的交付，准备工作完成后不久将立即开工，最迟五六月份可能实现。虽然还需要一些时间来完成相关的海域公示和程序，但真正的核心问题基本上已经解决。

未来，如果项目推进顺利，在春节后到春季始前期，将看到试点项目启动。如果项目启动延后则可能在六七月份之后，随着预审和核准等前期准备工作的恢复，市场将迎来增值机会。当前，市场对海丰板块的估值相对较低，龙头企业甚至只有个位数PE，但未来项目开工在即，闪电时刻随时可能发生。因此，在当前时点，无论何种情况都应持更乐观的态度。展望2024年和2025年的“十四五”规划攻坚期，海上和陆上风电都有望为投资者带来理想的回报。

现在，我们需要关注的是国内海上风电何时起步，以及海外市场出口的节奏。在出口领域，尽管金盘变压器凭借对美国市场的高增速订单备受关注，但像中天这样的龙头企业，在其每年四百亿以上的收入中，可能有近百亿与出口相关。其中，光缆出口可能超过20亿，海缆和海工每年新增约5亿美元的订单，海缆以及电力电网相关出口收入也有30亿左右。显然，海外市场的潜力巨大。

所以，总结当前情况，虽然2023年海丰和陆丰的项目出现了不同程度的跳票现象，对市场可能产生了一些边际影响，但从2024年和2025年来看，我们完全没有必要持悲观态度。综合考虑潜在的市场空间，我们依然面临巨大的增长潜力。到了春节结束后，进入春季，将是投资海丰板块的好时机。当前的估值水平反映出市场对此过于悲观，但实际上，现在是车到山前必有路的局面。

今天的会议就汇报到这里，感谢各位领导和同事的参与。尽管目前形势严峻，但如某些行业大佬所言，真正的机遇往往出现在最困难的时刻。因此，在此刻，我们仍应保持乐观。谢谢大家。