总体来看，中上游周期品方面（上游资源品板块及中游材料）2023年全年营收及净利润均承压，而2024Q1业绩分化。

【化工】化工板块 2024Q1 净利润相较 2023A 迎来大幅改善，细分方面化学原料、橡胶 2024Q1净利润增速同比转正，分别增13.78%、67.3%

【有色】有色、化工净利润同比跌幅收窄、环比显著改善，

【锂电】而锂电产业链供需格局触底，相较2023年呈现量增价减的格局，营收增速出现反弹，净利润增速仍在探底。随着供需格局优化，利润增速将会不断改善。

黑色系盈利尚待回暖；

【煤炭】煤炭呈供需双弱格局，整体看2024Q1板块营收/净利润同比跌幅较 2023全年小幅/明显走扩，24Q1煤炭净利润跌超30%。

中游制造受上游资源品涨价及产品“以价换量”影响，2023全年以及2024Q1均表现为净利润同比数据弱于营收。

【机械设备】2024Q1仅机械设备录得盈利正增长，

【军工】但军工板块净利润环比改善颇为亮眼；2023 全年看，低基数下中游制造各细分营收多数实现正增长，而净利润则分化明 显；进入 2024，板块内部景气分化，其中军工领域的航海装备、军工电子，

【电力设备】电力设备方面，风电、光伏 2023 年营收利润 分歧，营收正增而利润为负， 2024Q1 虽然同比口径看净利润接近“腰斩”，但环比改善 复苏分别高达约 4.4/8 倍，风电、光伏新能源产业链困境反转初步体现；

【机械设备】机械设备整体温和复苏，专用设备、工程机械及自动化受益外需回暖及国内工业生产景气改善，2024Q1实现增长。

大消费受益于国内疫后复苏及海外补库启动，整体处于景气上行区间。

必选消费：

【白酒】大权重分支白酒在地产疲软的背景下展 现出较强的抗周期能力，2023 年及今年一季度营收&净利润同比增幅稳定在 15%左右，但2024Q1增速较 2023A 整体收窄

【金饰】饰品受益于金价上行及疫后场景消费需求释放， 2023 全年净利润增近 4 倍，2024 一季度维持正增

【医药】今年一季度医药板块各分支均实现 环比正增长，景气触底基本确认，同比口径看化药盈利率先转正，2024Q1 净利润同比增长近半；

【互联网电商】2024Q1 互联网电商实现营收及净利润同比正增

【宠物食品】宠物食品出 海景气、饲料板块盈利改善明显

【纺织服装】纺服 2023 年盈利改善主要集中在品牌端，2024 年制 造端受益海外补库利润增厚

可选消费：

【出口】出海和线下消费最为亮眼，其中商用车在 2023 年即展现出强劲的出海动能，全年营收增长约为 25%，其他方面如汽车零部件、摩托、 小家电等出海分支在 2024Q1（相较 2023 全年）均实现净利润同比增幅走扩/转正；

【旅游】出行链（旅游及景区/酒店餐饮）2023 营收同比高增离不开基数效应，但其 2024Q1 进一步实 现净利润增长接近一半乃至翻倍，体现出疫情期间被压制的出清需求释放“后劲”仍足；

【教育】此外，“双减”政策下教育板块供给侧出清尾声叠加疫后线下课程陆续开放，2024Q1 净 利润同环比分别增长 8.46%/104.77%

【造纸】2024Q1总量经济强相关的造纸板块同环比强劲复苏与超预期的GDP增速互为验证。

【零售】2023年全年社服、商贸零售等线下消费场景盈利改善最为明显，2024Q1看可选消费增长弹性更足；

【地产】房地产录得超 600%跌幅；而 2024Q1 房地产盈利同比跌幅大幅收窄，环比出现改善

【金融】地产前端景气持续下探，房地产开发单季 度净利润减超 99%；息差压力延续、国有大型银行盈利增速转负，但城商行实现净利润 维持韧性；2024 年 1 月股市回调使得部分非银金融公司投资端承压，叠加佣金政策调整，券商 2024Q1 净利润同比跌幅约30%，但环比看景气回暖；保险实现盈利大幅改善，净利润环比增超9倍。

【建筑装饰】建筑装饰受地产竣工及销售端持续下行压制，2023年营收及净利润整体仍有 增长，而 2024 年 Q1 净利润均录得负增，营收虽保持韧性但环比跌幅较大。

【非金】而非银金融受投资端业绩影响，2024Q1营收跌幅较2023全年进一步走扩

【TMT】TMT方面电子在2024Q1迎来景气反转，

【光电子】光电子在 2023 年盈利大幅回落后，2024Q1 净利润同环比均增超 100%，实现景气反转；

【传媒】传媒板块中游戏受益于板块发行常态化，2023 年板块净利润增 长仅 15 倍，而 2024Q1 受基数压制同比回落，但环比增幅依然超过200%。

【计算机】计算机 2023 年净利润同比低双位数走弱，2024Q1 同比跌幅显著扩大，景气延续回落；

【通信设备】受 AI 算力需 求拉动，通信设备 2024Q1 同比录得低双位数增长

公用服务Q1盈利同环比均实现显著改善。

【机场】出行链中机场表现 最为亮眼，在 2023 年营收增长翻倍，但净利润改善不足，2024Q1 这一现象得到明显改善，净利润同环比均实现翻倍增长

【电力】受益于煤价下行，公用方面电力板块在今年一季度实现净利润同比+30%增长，环比看增幅超过 3 倍

【环保】环保盈利 2023 年同比微减而2024Q1转为低双位数正增长，其中环境治理板块净利润环比增长近 5.5 倍

一季报业绩指引：

大涨：

高股息：

电力：湖南发展、云南能投、江苏国信、思源电气、中国西电（年报）、国电电力、赣能股份、深圳能源、扬电科技、华能国际、江苏新能、浙能电力、

黄金：银泰黄金、湖南黄金、山东黄金、晓程科技、西部黄金、

铁矿石：海南矿业

煤炭：昊华能源、远兴能源、

有色：腾远钴业、紫金矿业、银邦股份、华锡有色、

天然气：蓝天燃气、东方环宇、

化工：东阳光、惠云钛业、建新股份、新安股份、华峰超纤、荣盛石化、

宽信用：

食品：劲仔食品、盐津铺子、三只松鼠、承德露露、惠泉啤酒、盐津铺子、养元饮品、珠江啤酒、燕京啤酒、迎驾贡酒、青岛啤酒、

白酒：金徽酒、

航空：华夏航空、

零售：新华都、

旅游：长白山、

地产家居：松霖科技、森泰股份、九阳股份、长虹美菱、海信家电、

白羽鸡：立华股份（一季报）、

医美：哈三联

科技线：

闪存：德明利、佰维存储、江波龙、

半导体：卓胜微、露笑科技、安洁科技、捷捷微电、兴森科技、亚翔集成、韦尔股份、

DRAM：澜起科技

消费电子：福莱新材、朗特智能（雾化）、歌尔股份、三环集团、

通信：国脉科技、东方通信、

面板：京东方A、

低空经济：吴通控股、超频三、

机器人：格力博、昊志机电、

AI：

传媒：元隆雅图、横店影视、昆仑万维、掌阅科技、会畅通讯、百纳千成、

算力：沪电股份、中际旭创、

算力租赁：锦鸡股份、美利云、亚康股份、

AI：云鼎科技、

赛道：

风电：明阳智能、海力风电、风范股份、

轨交：辉煌科技（年报）

氢能源：德固特、纽威股份、

军工电子：雷电微力、银河电子、

机械设备：柳工、爱科科技、捷昌驱动、耐普矿机、一拖股份、

汽车：骏成科技（显示屏）、移为通信（车联网）、无锡振华（冲压）、上海沿浦、科华控股、长城汽车、沪光股份、文灿股份、凯中精密、

充电桩：香山股份、

锂电池：震裕科技、华宝新能、德方纳米、

光伏：捷佳伟创、帝科股份、

半导体：景旺电子、博通集成、生益科技、佰维存储、北方华创、

亏损：

半导体：精测电子、

锂电池：天齐锂业、

煤炭：兰花科创、

券商：西部证券、

消费电子：蓝思科技、立讯精密

传媒：中原传媒、中文在线、中青宝、完美世界、三人行、

旅游：曲江文旅、

家电：比依股份、

地产：江山欧派、

券商：中金公司、天风证券、

猪肉：牧原股份、

光伏：日出东方、通威股份、

面板：京东方A、

算力：工业富联、浪潮信息、

有色：洛阳钼业、