宇通客车4月销量点评-韭研公社

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宇通客车4月销量点评

夜长梦山

2024-05-07 10:31:47

宇通客车4月销量点评：全球化+高端化战略持续推进，4月销量同环比高增受益国内国外共振，4月销量同比持续高增，创近五年来4月销量新高。宇通4月销售客车4598辆，同比+62.1%，环比+29.6%，其中大中客车销量4134辆，同比+65.6%，环比+31.0%，其中出口约930辆，新能源出口约200辆；1-4月共销售客车12329辆，同比+69.5%，大中客销量11101辆，同比+86.3%，1-4月累计出口约3520辆，新能源累计出口约640辆。年后旅游市场持续向好，座位客车客车需求强，出口持续放量，4月度销量同环比持续增长。行业来看，2024年1-3月大中客行业销量20537辆，同比+71.0%；出口方面，1-3月大中客出口实现6967辆，同比+101.2%。电池成本下降叠加规模效应，全球化+高端化增厚收益，净利润率持续提升，经营性净现金流大增。公司Q1毛利率24.8%，同比+3.4pct，环比-7.1pct。费用率方面，公司期间费用率13.8%，同比-7.3pct，环比-0.1pct，降本增效持续兑现。利润端，出口大增叠加海外高端车型盈利性强，业绩大超预期，公司Q1归母净利润6.57亿元，同比+445.1%；对应净利润率9.9%，同比+6.6pct，环比+0.5pct。公司单车盈利8.5万元，同比+5.8万元，环比+1.0万元。公司回款周期持续缩短叠加23Q4大额应收入账，24Q1经营性净现金流入达33.1亿，同比+703.9%，现金流持续改善。经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升，出口+电动化凸显盈利，有望打开新的成长空间。公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业触底回升。市场化竞争下，市场份额持续提升，2024年1-3月宇通大中客，市占率达33.9%，同比提升5.1pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力，“一带一路”背景下公司出海提速，有望贡献成长新增量，2024年1-3月宇通出口市占率提升至29.8%，同比增长3.1pct。投资建议：全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。国内市场，座位客车持续增长，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平；电池成本下降叠加规模效应，支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红。2023年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红率182.8%，股息率5.6%。预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.8、35.9、43.0亿元，对应 PE分别为20.0X、16.6X、13.9X，维持“买入”评级。

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