一、【方正计算机】Dojo为特斯拉带来5000亿美元的增量市值怎么解读（主要基于大摩的解读）

大摩发了篇报告，将特斯拉的12月目标价从250美元提高到400美元；特斯拉大涨10%；以下是个人读完文章后的浅见：

什么是Dojo：Dojo是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心（主要训练FSD）用于替代目前基于A100的数据中心（截止22年9月，1.4万片A100，全球第七大数据中心）。19年AI Day马斯克第一次提及（Dojo目标是解决海量视频数据的训练问题）；Dojo的落地形式为ExaPOD（Dojo集群，由3000片D1芯片构成），单精度算力为1.1EFlops。23财年大概出货4-5万片D1，23年7月第一个ExaPOD已经投入运营，且预计在短期内向Palo Alto数据中心投入6个ExaPOD（共7.7EFlops）。24Q4目标是Dojo算力达100EFlops（约91个集群）。

为什么上Dojo：D1针对FSD的视觉神经网络做了专门的架构设计；且特斯拉打造了包括底软、编译器在内的全栈软件配套，结果就是：1）Dojo训练效率高于DGX A100，25个D1芯片组成的tile推理速度是24块A100的30x；FSD训练时间可从一个月缩短到一周以内；2）较之A100同成本下性能提升4x；功耗降低1.3x；体积节省5x；占用网络训练速度提升4.4x；自动标注速度提升3.2x；3）成本是1/6（100EFlops需要30万片A100，成本大概75亿美元；上91个Exapod大概12.5亿美元；节约50亿刀）。

Dojo的部署会带来什么影响：凭借着更强的计算能力与处理速度，训练效率显著提升，算法加速成熟；与用A100相比，将大加速特斯拉迈向完全自动驾驶的时间线，引致软件业务（FSD授权等）与共享出行业务（Robotaxi等）的付费率与ARPU均显著提升：

1）软件业务（DCF估值从每股60美元上调到119美元，+59）：大摩直接把30年的ARPU提升了80%（从100到180），付费率不变；还新增了给合作车企提供的软件服务收入（FSD授权/充电协议许可等，之前的估值没有这块），假设2030年全球11%的第三方EV使用特斯拉的软件服务，ARPU为36美元。2040年假设40%使用，ARPU提升到66美元。2030年软件业务运营利润率直接从50%调到65%（22年40%）。还拆了下30年ARPU的构成（FSD/充电/维护/OTA/内容服务/其他等占比）。
2）共享出行业务（估值从每股11美元到81美元，+70）：2030年车队规模预期从50万辆上调到57.7万辆；收费价格从每英里1.7美元提升到每英里1.8美元。运营利润率从12.1%提升到18.5%。
3）第三方电池服务（估值从28美元提升到41美元，+13）：短期面向第三方的出货时间预期从24年下修到25年；35年的供应量却上修到439kWh（之前预期为325kWh）。运营利润率拍25%。
4）主业整车销售（估值从每股95美元到每股102美元，+7），提升了运营利润率预期。

合计每股从250拍到400。

大摩还讨论了Dojo更大的潜力：1）马斯克的其他公司将受益Dojo（例如X、SpaceX等）；2）未来可能搞类似亚马逊的云租赁，把Dojo向非特斯拉客户开放，有数百美元的回报潜力；3）FSD授权其他车企后，自然而然需要通过部署Dojo来提升训练效果；4）如果后续验证Dojo体系的模型训练效率优于包括NV在内的其他计算体系，特斯拉可能成为市场上最好的机器视觉训练体系提供商。对标NV与高通。5）其他涉及类似复杂视觉感知任务的场景也能用到Dojo（机器人、航空、安防等等）。

总结：大摩文章的主旨是用D1芯片替代掉A100后，训练效率/成本均大幅度优化，加快实现完全自动驾驶的步伐，并实现利润率改善；并给出了Dojo赋能千行百业的构想，给得各项指标预期都很乐观，也很卖方。但能涨就是牛。

能映射哪些A股/港股：1）有自研云端芯片能力/输出智驾能力的OEM：小鹏（最优）、赛力斯（华为）、理想；

2）数据中心与云端算力：浪潮、曙光、海光、神码、拓维；

3）算力租赁有点牵强，Dojo能讲租赁逻辑是因为FSD可以授权友商且Dojo体系智驾训练效果可能全球最佳，租赁标的有弹性但可能偏择时（阿尔特）；

4）高阶智驾链的其他（本质还是产业会提速）：西威、恒润、创达、华阳、伯特利、科博达等；

二、【天风电新】算力护城河作用愈发明显，看好特斯拉AI进程加速-0911

🌼事件：
今日，马斯克在社交平台表示，特斯拉的长期价值取决于AI、人形机器人/自动驾驶汽车（针对市场关于Dojo赋能公司向AI科技公司转型的看法）。此外，市场传闻特斯拉AI Day或将在24年初举办。

🌼分析：
1、Dojo以及特斯拉基于英伟达A100/H100 GPU构建的算力基础设施，最终目的是训练出通用人工智能（先是自动驾驶汽车，后是人形机器人），而FSD v12恰恰展示了基于大量视频图像数据训练AI而非代码堆叠来实现自动驾驶的能力。【在人形机器人上，多场景通用的需求和更高的自由度意味着少量规则代码无法解决复杂控制问题，端到端的AI才是真正实现AGI的唯一路径。】

2、单台Dojo就拥有1100 PFLOPS的计算能力（规划24年总算力达到100EFLOPS），国内的理想、小鹏等主机厂拥有的单一智算中心的算力在600-800PFLOPS之间，而考虑英伟达GPU超算在内的【特斯拉算力规模与国内厂商已不在一个数量级，加上庞大车队的数据规模，这是我们看好特斯拉最先跑通量产自动驾驶，并通过Robotaxi和Tesla Networks完成从造车向共享平台商业模式转型的核心因素。】

3、关于市场关心的特斯拉AI Day可能延期至明年（此前有预期延期），我们认为一方面，特斯拉可以做足准备以获得更惊艳的发布会效果，另一方面，对于人形机器人成果的展示不一定单一形式，例如马斯克直播v12。

🌼投资建议：
继续看好自动驾驶及机器人产业链，重点推荐：
1）自动驾驶产业链：核心的域控环节【德赛】、【科博达】、【华阳】，线控底盘【伯特利】、【保隆】，智能车灯【星宇】等。

2）机器人产业链：Tier 1供应商【拓普】、【三花】、【鸣志】，【双环】（潜在），以及自动驾驶&机器人联动零部件IMU【芯动】、【苏州固锝】，边际变化最大的方案行星减速器【双环】，【精锻】。

三、【申万智联汽车+机器人等】Tesla Dojo趋势和机会 20230912 

🔥根据新浪网／华尔街见闻／36氪等，市场热议Tesla Dojo。”特斯拉的 Dojo 超级计算机或将推动自动驾驶出租车和软件服务的普及”。 

🔥Dojo简要历史：边缘领域DSA/ASIC。2019马斯克宣布将自主研发用于自动驾驶数据训练的超级计算机，并将其命名为Dojo（明星Jim Keller主导）。2021AI Day上特斯拉公布自己超算——Dojo。202208HotChips，Dojo披露特点。我们基于Dojo 2篇论文，认为其 支持低精度高速度FP8格式／可扩展性D1芯片有chiplet思想／【减少芯片长延迟飞线帮助横向大量拓展】。✔具体dojo论文详细解读可以联系申万tmt✔。 

🔥DSA／边缘级别ASIC趋势，谷歌／nv也在发力。根据特斯拉在2023年 6 月份发布的算力发展规划，Dojo 将在明年第一季度成为全球排名前五的算力设施，并将在明年 10 月份达到 100 EFlops 的超级算力。而谷歌tpu补充超算／nv新引进吴新宙加强汽车边缘软硬件能力。 

🔥标的： 

✔特斯拉路线图算法（受到算力限制减弱）：虹软科技（bev+解耦大模型）／柏楚电子（申万机械） 

✔国内边缘级算力对标：华为昇腾等／海光／寒武纪等。 

✔特斯拉合作方：双环／拓普等 

✔其他具身智能公司，不断拓展：德赛西威／立讯精密（预计特斯拉收入几十亿元）／萤石网络／奥比中光等。