锂电材料+陶瓷材料“双引擎”，启动业绩爆发。全球新能源汽车加速渗透带动锂电材料 需求爆发，三元正极材料仍是主力，高镍趋势明显，前驱体占正极原料成本 40%，价值显 著，具备上游资源的企业将充分受益。道氏技术经过前期大刀阔斧的业务转型，通过收购 控股佳纳能源、青岛昊鑫，切入三元前驱体、钴盐以及石墨烯/碳纳米管导电材料等领域， 目前公司产品需求迎来爆发期，公司内外兼修，将充分享受行业高速增长红利。
2021 年将是公司业绩高速增长起点。
1）三元前驱体业务，公司是主流三元前驱体企业，市场份额稳定，高镍产品性能优异， 深度绑定优质客户，手握上游钴资源，一体化布局成本优势明显，21 年产能将达 5 万吨， 23 年产能将达 25 万吨，今年起扩充产能将快速释放，公司将充分受益新能源发展浪潮。
2）石墨烯/碳纳米管导电材料业务，国内行业前二龙头，具有全国为数不多的天然石墨类 材料完整产业链，技术优势明显，重点客户主要包括比亚迪、南都电源等，石墨烯浆料将 随着锂电池性能要求的不断提升而替代炭黑成为主流导电材料，打开高速增长空间。
3）陶瓷釉面业务，国内陶瓷墨水和陶瓷釉面材料龙头，规模优势、研发优势、产品优势 和客户优势明显，战略合作包括东鹏集团、新明珠集团、宏宇集团、金意陶集团等，市场 地位突出，当前建筑陶瓷市场大板、岩板的升级换代大潮已起，公司将在行业技术升级过 程中打开新的成长空间。
投资建议：业务布局清晰，卡位新能源核心材料。三元前驱体充分享受行业发展红利，一
体化布局，量升价涨，今年起产能扩张，将开启快速增长之路。陶瓷业务将受益于行业技
术升级取得新成长空间，龙头地位更加稳固。通过拆分公司不同板块的业务，分别给予不
同的估值，22年三元前驱体+钴盐+铜产品/导电剂/陶瓷材料板块对应估值分别为200/78/20
亿元，对应目标市值为 298 亿元，对应合理目标价格 53 元，21 年将是公司业绩高速增长
的起点。继续维持“强烈推荐-A”评级。
- 1