❑ 公司财报亮点突出，财务风险降至合理水平。公司是唯一近年来资产负债率 持续下降的主要园林企业，且 2018 年至今股权质押比例从 30%下降至零。 公司负债久期与资产久期比值在 2015 年至 2018 年间迅速下降至 1 以下，但 到 2021 年又回升至较为安全的 1.2 左右，且恢复比例为同行业最大，说明公 司财务质量受冲击后能够快速恢复，在主要园林企业中较为少见。

 ❑ 种业+大数据构建公司核心竞争壁垒。公司依托种质资源优势：1）创新生态 修复模式，引种驯化乡土植物进行生态治理，形成公司核心竞争力；2）建立 了西北地区完备的生态数据库，实现了对中国 3 万多种植物、每 0.5 平方公 里生物信息的数据化，助力智慧精准修复。目前生态大数据已上升为国家战 略，公司作为全国首家构建生态大数据平台的企业，市场前景广阔。

 ❑ 生态效益推升公司种业板块价值。种质资源使得西北地区植被修复事半功倍， 而一个地区的生态系统生产总值（GEP）主要来源于植被产生的调节服务价 值，因此种源对提升地区 GEP 意义重大。COP15《昆明宣言》明确提出将 生物多样性纳入经济核算，履约责任预计加速GEP纳入地方政府考核的实施。 结合中央关于种业振兴和种源保护的政策表态，公司种业板块价值有望提升。 

❑ 布局碳汇蓝海，草原碳汇独占鳌头。公司在草原碳汇开发优势明显：第一， 公司利用种业科技提升西北地区植被固碳量优势显著，具有少见的大规模草 原碳汇开发能力。第二，公司已累计修复各类生态面积 3000 万亩，业务存量 丰厚，且与地方政府联系紧密，碳汇项目潜在承揽能力突出。第三，公司十 年前就已进入碳汇领域，对碳汇业务认识深刻，积累了大量技术经验和专家 资源。最后，公司领先的生态大数据建设能够为碳汇开发提供精确指导。 

❑ 投资建议：公司种业科技+大数据形成差异化竞争优势，形成了较宽的护城河， 将充分享受西北生态修复千亿新市场红利。种源保护上升为国家战略，我国 生态履约责任推升公司种业价值。公司财务风险低，作为草原碳汇开发的稀 缺标的，成长潜力大。预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.23、0.28、0.33 元/ 股，2021 年目标 PE 为 32 倍，对应目标价 7.41 元。首次覆盖给予“强烈推 荐-A”评级。