【东方军工】菲利华，20201102，买入报告
听风的韭菜
一路向北
2020-11-02 21:21:28
核心观点
公司是国内石英纤维龙头，产品竞争力强，上市以来增速高。
公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。公司产品立足中高端，技术工艺积累深厚、产品质量高，在中高端领域竞争力强，是航空航天核心配套供应商，也是国内少有的通过多家半导体设备商认证的石英材料公司。上市以来，公司营收和业绩CARG高达22.09%和22.49%。
军工半导体双轮驱动，进入快速增长期。军工和半导体是公司的主要下游，业务占利润比例高。（1）军工：展望“十四五”，国际局势趋紧主战型号逐步定型批产，我军对武器装备的投入力度将提升。其中，飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料纤维等，将充分受益于行业高景气。（2）半导体：5G物联网等拉动，全球半导体市场增速快，中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石英产品是半导体和面板产业的耗材，是国内少有的通过多家全球半导体设备巨头认证的公司，半导体业务有望进入快速发展期。
定增加码，公司向产业链下游延伸扩展产品品类，带来新的增长点。公司19年成功发行定增，募投项目分别投向石英纤维增强复合材料制品和电熔及合成石英产品。公司投向石英复材制品，是在石英纤维基础上向下游产业链延伸，将明显提高公司产值和附加值。石英复材产品目前已有研发收入，预计随着下游型号定型批产，给公司带来新增量。电熔合成石英均是市场广阔的产品，通过投资扩产，公司可拓宽产品线，在半导体等下游领域获得更大的市场份额。
财务预测与投资建议
我们预测公司20-22年eps分别为0.69、0.90、1.16元。参考可比公司平均估值，给予公司2020年68倍估值，对应目标价46.92元，首次给予买入评级。
公司是国内石英纤维龙头，产品竞争力强，上市以来增速高。
公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。公司产品立足中高端，技术工艺积累深厚、产品质量高，在中高端领域竞争力强，是航空航天核心配套供应商，也是国内少有的通过多家半导体设备商认证的石英材料公司。上市以来，公司营收和业绩CARG高达22.09%和22.49%。
军工半导体双轮驱动，进入快速增长期。军工和半导体是公司的主要下游，业务占利润比例高。（1）军工：展望“十四五”，国际局势趋紧主战型号逐步定型批产，我军对武器装备的投入力度将提升。其中，飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天（含导弹）等配套石英材料纤维等，将充分受益于行业高景气。（2）半导体：5G物联网等拉动，全球半导体市场增速快，中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石英产品是半导体和面板产业的耗材，是国内少有的通过多家全球半导体设备巨头认证的公司，半导体业务有望进入快速发展期。
定增加码，公司向产业链下游延伸扩展产品品类，带来新的增长点。公司19年成功发行定增，募投项目分别投向石英纤维增强复合材料制品和电熔及合成石英产品。公司投向石英复材制品，是在石英纤维基础上向下游产业链延伸，将明显提高公司产值和附加值。石英复材产品目前已有研发收入，预计随着下游型号定型批产，给公司带来新增量。电熔合成石英均是市场广阔的产品，通过投资扩产，公司可拓宽产品线，在半导体等下游领域获得更大的市场份额。
财务预测与投资建议
我们预测公司20-22年eps分别为0.69、0.90、1.16元。参考可比公司平均估值，给予公司2020年68倍估值，对应目标价46.92元，首次给予买入评级。
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菲利华
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无用
真知无价，用钱说话
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