煤电一体的区域龙头。公司是甘肃国企,拥有1009万吨动力煤权益产能,十三五期间因供给侧改革,煤炭业务产能遇到瓶颈,但得益于优质矿井的保留,毛利率维持高水平,2020年为37%,同比+3PCT。此外,公司2015年建成投产2*350MW火电机组,实现煤电一体化。机组运营至今发电量稳步上升,厂用电率逐年下降,2020年发电量32.7亿度,同比+8.6%,净利润为5109万元,扭亏为盈创造历史最佳业绩。
四大引擎支撑未来增长,多业务完善产业结构。1)购买甘肃刘化集团化工产能指标,规划新建尿素项目,预计2022年底投产一期35万吨尿素及其它化工品产能,测算2023年将贡献2.5亿净利,相当于2020年56.2%,二期35万吨尿素预计2025年底投产。2)收购建设白岩子煤矿预计2022年中投产,将提供54万吨权益产能增量,较现有产能提升5.4%。测算满产后年贡献1.4亿归母净利。3)签署战略框架,布局转型新能源光伏发电领域。4)稳定的经营净现金流叠加低资本支出,伴随可转债发行,公司货币资金不断累积为新项目建设提供资金保障。催化剂。1)动力煤价格上涨;2)新项目投产。
风险提示。煤价超预期下跌;在建工程投产不及预期