【国盛化工王席鑫团队】川恒股份：携手富临精工，锂电材料产业链布局再落一子

公司公告与富临精工签署战略合作协议，双方将在锂电材料产业产能优化布局及产业投资方面建立战略合作关系，具体将围绕磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作，同时双方将共同出资建设磷酸二氢锂生产项目，开展磷酸铁锂前驱体磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐的合作。对此我们点评如下：

1、合作进一步彰显下游对公司综合竞争力的认可：富临精工子公司江西升华（宁德参股）深耕磷酸铁锂领域多年，主要客户包括宁德时代、蜂巢能源、鹏辉能源、多氟多，年内将实现磷酸铁锂产能6.2万吨，同时未来还规划新增产能25万吨。江西升华主要采用的草酸亚铁工艺在压实密度上优势明显，主要原材料为草酸亚铁（草酸+硫酸亚铁）及磷酸二氢锂（净化磷酸+碳酸锂），在快速扩产降本诉求强烈，同时有较强意愿锁定上游优质资源，未来与川恒的合作一方面将以合资公司共同建设磷酸二氢锂项目，另一方面未来可能也将基于川恒的磷酸铁及磷矿优势展开进一步战略合作以达到提升综合竞争力的目的。我们认为此次合作是川恒牵手国轩之后得到的又一重要客户的认可，充分体现了下游对公司净化磷酸技术的信心，同时有利于公司将净化磷酸产品延伸至电池级磷酸二氢锂材料。

2、综合竞争优势明显，坚定看好公司向新能源材料方向转型：公司目前围绕磷酸铁锂上游磷源已规划磷酸铁及净化磷酸项目，可以全面服务磷酸铁锂多条技术路线。我们看好川恒凭借自主掌握的贵州地区高品位磷矿石资源、半水湿法磷酸生产工艺以及矿化一体的发展模式，在成本及持续扩产能力上具备显著优势，有望成为国内磷酸铁锂产业链上游磷源供应龙头。

我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.5、6.6及10.2亿元，分别对应57、30、20倍PE，坚定看好公司围绕新能源电池中磷、氟两大重要元素的持续发展，成长空间大，继续坚定推荐！

风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。