【广发】华东医药，20201025，买入报告
听风的韭菜
一路向北
2020-10-25 14:46:32
公司公告与美国ImmunoGen,Inc.达成合作协议，引进叶酸受体（FR）α靶向ADC药物MirvetuximabSoravtansine（MIRV）。MIRV采用微管抑制剂美登素DM4作为毒素，通过包含二硫键结构的linker连接到抗FRα单抗M9346A。目前，该药针对FRα高表达的铂类耐药卵巢癌在美国处于III期临床阶段，在中国尚未启动临床试验。华东医药将获得MIRV大中华区权益，将向ImmunoGen支付4000万美元首付款和最高可达2.65亿美元的里程碑付款。
MIRV针对FRα中高表达卵巢癌患者疗效优异，联合用药具有较大潜力。（1）对FORWARDI研究中FRα高表达（PS2+评分）亚组的数据分析显示，MIRV组患者相比化疗在ORR（29%vs6%）、PFS（5.6mvs3.2m）及OS（16.4mvs11.4m）方面均有统计学显著的获益；（2）MIRV联合贝伐珠单抗治疗FRα高表达卵巢癌患者的ORR为64%；（3）MIRV联合贝伐珠单抗加卡铂治疗FRα中高表达铂敏感的晚期卵巢癌患者ORR为83%，mDOR为10.9个月，mPFS为12.8个月。
此次合作对公司国际化发展及创新转型意义重大。（1）MIRV丰富了公司创新产品管线，强化了公司的肿瘤板块。同时，铂耐药卵巢癌尚缺乏有效治疗手段，此细分领域竞争格局好；（2）ADC药物结构复杂，有助于提升公司创新团队的研发实力；（3）有助于提升公司国际知名度，为今后与国际大药企开展更广泛、更深层次的合作打下基础。
盈利预测与投资建议。暂不考虑未来MIRV上市预期，预计20-22年公司EPS分别为1.75元/股、1.98元/股及2.26元/股，对应当前市值的PE分别为15.1x/13.4x/11.7x。综合参考业内可比公司，公司2021年合理PE为20x，对应合理价值为39.60元/股，给予“买入”评级。
MIRV针对FRα中高表达卵巢癌患者疗效优异，联合用药具有较大潜力。（1）对FORWARDI研究中FRα高表达（PS2+评分）亚组的数据分析显示，MIRV组患者相比化疗在ORR（29%vs6%）、PFS（5.6mvs3.2m）及OS（16.4mvs11.4m）方面均有统计学显著的获益；（2）MIRV联合贝伐珠单抗治疗FRα高表达卵巢癌患者的ORR为64%；（3）MIRV联合贝伐珠单抗加卡铂治疗FRα中高表达铂敏感的晚期卵巢癌患者ORR为83%，mDOR为10.9个月，mPFS为12.8个月。
此次合作对公司国际化发展及创新转型意义重大。（1）MIRV丰富了公司创新产品管线，强化了公司的肿瘤板块。同时，铂耐药卵巢癌尚缺乏有效治疗手段，此细分领域竞争格局好；（2）ADC药物结构复杂，有助于提升公司创新团队的研发实力；（3）有助于提升公司国际知名度，为今后与国际大药企开展更广泛、更深层次的合作打下基础。
盈利预测与投资建议。暂不考虑未来MIRV上市预期，预计20-22年公司EPS分别为1.75元/股、1.98元/股及2.26元/股，对应当前市值的PE分别为15.1x/13.4x/11.7x。综合参考业内可比公司，公司2021年合理PE为20x，对应合理价值为39.60元/股，给予“买入”评级。
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华东医药
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