【中金】宇信科技，20220124，首次覆盖买入
听风的韭菜
一路向北
2022-01-24 20:35:29
首次覆盖宇信科技（300674）给予跑赢行业评级，目标价32.00元，对应2022年PE估值倍数33。理由如下：
宇信科技抓住机遇期奠定行业地位，形成了相对其他银行IT服务商较强的竞争优势。宇信科技多年来深耕银行IT行业，通过首先在美股上市融资和国内银行IT一级市场低估值的窗口期进行大量并购，一举成为能力全面、市占率领先的银行IT服务商，并在2010年到2017年间维持8年。在银行IT服务商纷纷寻求上市，一级市场估值高的背景下，其他银行IT服务商很难通过并购复制宇信科技的成长之路。
银行IT行业层面，在多因素的驱动下，未来将走向集中，利好宇信科技这样外围系统能力全面的IT服务商。主要因素包括：（1）互联网高并发业务和IT系统国产化驱动的本轮分布式业务系统建设；（2）利率市场化和金融脱媒推动银行IT需求从“提效型”转向“增收型”，银行IT建设从分包有望走向整包；（3）中国IT服务商利用性价比的优势出海。
公司层面，受多重利好叠加，我们认为公司利润有望快速改善。（1）银行IT需求向“增收型”转换过程中，公司利用其分布式微服务中台提供的创新运营业务契合银行需求，产品化程度提高且收费模式大大改善；（2）公司利用自身能力全面、深入业务和性价比的优势进军东南亚，出海业务毛利率大幅提高；（3）公司携手OCBC、微众银行、华为、百度、腾讯云、平凯星辰等众多合作伙伴为客户提供完整的解决方案并出海输出国内先进且兼具性价比的解决方案。
我们与市场的最大不同？市场此前看好产品化率高、服务中小银行的核心系统服务商，但是我们认为，在瘦核心、IT系统国产化和出海等趋势下行业有望逐渐走向集中，而银行IT服务商需要通过服务大行保持技术的持续迭代，再对中小行和海外输出先进的解决方案。同时，能力全面、体量足够大的ISV能够平滑银行IT建设的周期性，保持对于研发的持续投入和对优秀人才的吸引。所以我们看好银行IT龙头宇信科技。
潜在催化剂：创新运营业务进展、合作项目达成、金融IT建设政策颁布。
宇信科技抓住机遇期奠定行业地位，形成了相对其他银行IT服务商较强的竞争优势。宇信科技多年来深耕银行IT行业，通过首先在美股上市融资和国内银行IT一级市场低估值的窗口期进行大量并购，一举成为能力全面、市占率领先的银行IT服务商，并在2010年到2017年间维持8年。在银行IT服务商纷纷寻求上市，一级市场估值高的背景下，其他银行IT服务商很难通过并购复制宇信科技的成长之路。
银行IT行业层面，在多因素的驱动下，未来将走向集中，利好宇信科技这样外围系统能力全面的IT服务商。主要因素包括：（1）互联网高并发业务和IT系统国产化驱动的本轮分布式业务系统建设；（2）利率市场化和金融脱媒推动银行IT需求从“提效型”转向“增收型”，银行IT建设从分包有望走向整包；（3）中国IT服务商利用性价比的优势出海。
公司层面，受多重利好叠加，我们认为公司利润有望快速改善。（1）银行IT需求向“增收型”转换过程中，公司利用其分布式微服务中台提供的创新运营业务契合银行需求，产品化程度提高且收费模式大大改善；（2）公司利用自身能力全面、深入业务和性价比的优势进军东南亚，出海业务毛利率大幅提高；（3）公司携手OCBC、微众银行、华为、百度、腾讯云、平凯星辰等众多合作伙伴为客户提供完整的解决方案并出海输出国内先进且兼具性价比的解决方案。
我们与市场的最大不同？市场此前看好产品化率高、服务中小银行的核心系统服务商，但是我们认为，在瘦核心、IT系统国产化和出海等趋势下行业有望逐渐走向集中，而银行IT服务商需要通过服务大行保持技术的持续迭代，再对中小行和海外输出先进的解决方案。同时，能力全面、体量足够大的ISV能够平滑银行IT建设的周期性，保持对于研发的持续投入和对优秀人才的吸引。所以我们看好银行IT龙头宇信科技。
潜在催化剂：创新运营业务进展、合作项目达成、金融IT建设政策颁布。
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