22年以来受供需偏紧以及地缘政治影响国际油价大幅上涨，进而推涨炼化产品成本，导致炼油及下游产品价差有所收窄。进入Q2以来，主要产品价差环比呈现上升趋势。在成本端上涨，下游传导滞后的22年一季度，民营大炼化仍保持不错的盈利能力，主要源自于上下游一体化的产业链布局和规模化优势;我们认为高油价预期已充分反应在股价中，板块整体回调幅度较高，当前处于较低估值水平，后续随着需求复苏和成本向烯经、芳烙下游产业链逐步传导(近期PX和EVA等产品价格大幅度扩大)，大炼化板块已具备较强配置价值。长丝方面，目前长丝库存仍高企，但疫情等不利因素已逐渐过去，静待需求恢复，股价已率先触底，长丝配置价值凸显。

东方盛虹:盛虹炼化常减压顺利开车，下半年全流程打通在即，一体化布局油头路线逐步开启，油、煤、气三头并举，抗周期性波动风险能力大幅增强;光伏级EVA景气不断提升，价格价差回归历史高位，公司总产能达36万吨，光伏料占比近7成，全年盈利贡献可期;3月公司披露二期员工持股计划，筹资总额近40亿，相比2020年一期计划有大幅提升。

荣盛石化:浙石化二期21年全面投产后，目前已逐步转固，在4000万吨油头基础上不断向下游延伸，布局高端材料;新增30万吨EVA装置投产顺利，目前全部可产光伏料，受益于光伏景气业绩贡献显著;公司3月发布公告拟回购10-20亿元股份，目前已回购6971万股，金额10亿元;公司金塘新材料园项目计划投资500亿，布局PBAT、尼龙66等高端新材料产品，未来成长性显著。

恒力石化:公司Q1实现业绩42.2亿元，环比+49.8%，凸显一体化布局的优势;下游在建及储备项目充足，包括150万吨/年纺织新材料、160万吨/年高性能树脂及新材料、80万吨聚酯功能膜及16亿平锂电隔膜项目等，同时康辉新材计划分拆上市，将进一步拓宽融资渠道，专注功能性薄膜和锂电隔膜等领域深度发展，增强公司竞争力;此外，公司今年3月推出近百亿元员工持股计划，彰显公司发展信心。

恒逸石化:22年以来，东南亚成品油市场价差不断扩大，达到2014年以来的高位，炼油板块支撑公司Q1业绩7.2亿，环比+125%;下游产业链"涤纶+锦纶"双轮驱动，海宁50万吨功能性纤维预计今年投产，同时公司持续推动广西120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目建设。21年，公司完成员工持股合计金额接近20亿，其中上市公司13.9亿、集团信托6亿。